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(La Vie Financière) - Le massacre des valeurs moyennes n'est pas sans rappeler la crise de 2002...

S. F. C'est peut-être vrai du point de vue boursier, mais sûrement pas au niveau des fondamentaux financiers. La plupart des sociétés affichent un bilan solide, ce qui n'était pas le cas en 2002. D'autre part, les PME ont grandi entre-temps (une société comme Alten, par exemple, a multiplié son chiffre d'affaires par 2,5 entre 2002 et 2007), elles sont plus internationalisées et ont amélioré leurs process de gestion. La crise actuelle vient surtout du fait que le marché est désormais survendu : les investisseurs ont cessé de raisonner en fonction des fondamentaux.

Quels ratios pertinents peut-on utiliser pour y voir plus clair ?

Nous attachons beaucoup d'importance au ratio valeur d'entreprise sur résultat d'exploitation courant. Il permet de mesurer la performance opérationnelle réelle d'une entreprise. Actuellement, les valeurs moyennes qui affichent des ratios très bas (moins de 5) sont très nombreuses. Je pense notamment à des sociétés comme Alten ou Devoteam, sensiblement moins valorisées que durant la crise de 2003, alors qu'elles sont nettement plus attrayantes maintenant.

Faut-il se positionner dès aujourd'hui ?

Notre raisonnement est de dire que tout a un prix ! Les valorisations actuelles sont extrêmement basses, ce qui pourrait susciter une vague d'opérations de retrait de la cote et d'OPA. C'est ainsi qu'il faut envisager le segment des valeurs moyennes : un marché pour les grands acteurs industriels. Et, pour une fois, les particuliers, qui craignent beaucoup moins que les institutionnels le manque de liquidité, sont avantagés.

Propos recueillis par Frédéric Cazenave et Emmanuel Schafroth
Interview parue dans la Vie Financière n°3292