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(La Vie Financière) - Les autorités monétaires ont pris la situation en main avec une action importante sur les taux. Même si les risques sont toujours présents, ils sont mieux cernés, ce qui est plus rassurant pour les marchés. La difficulté est d'arriver à quantifier le risque de ralentissement mondial. Va-t-on avoir une récession rapide suivie d'une reprise aussi rapide ? ou serons-nous confrontés à une période de stagflation plus longue ? Cela constitue un changement des paramètres de valorisation des marchés. C'est pourquoi nous nous intéressons aux sociétés présentant une décote et assurant un rendement élevé. Et, dans le contexte actuel de crise du crédit, des bilans sains, sans trop de dettes.

Ses deux valeurs favorites

Vivendi Les ratios de valorisation sont faibles : le groupe se paie 10 fois les bénéfices attendus pour 2008 et procure un rendement de 5 %. Pourtant, Vivendi dispose d'une visibilité assez forte. Les trois quarts des revenus proviennent d'abonnements (SFR, Canal+ et jeux en ligne). Par ailleurs, des opérations de rapprochement ont révélé certains actifs à leur juste valeur, come celles d'Activision avec Vivendi Games ou de Neuf Cegetel et de SFR.

Air France - KLM L'action se traite à un PER 2008 de 6,6. Le rendement est certes plus faible que celui de Vivendi (2,7 %), mais nous jouons plutôt la capacité de la société à générer un cash-flow important. Si la fusion avec KLM s'est bien passée, la direction n'est pas prête à prendre des engagements hors bilans trop élevés, ce qui est très rassurant pour les actionnaires. Elle a également très bien su gérer l'environnement pétrole, grâce à sa capacité de répercuter la hausse sur les clients.

Son joker

M6 Dans un contexte publicitaire morose, M6 réussit à renforcer sa part d'audience et à la répercuter sur ses tarifs. Par ailleurs, M6 dispose d'activités diversifiées, en profitant de la dynamique de croissance dans la TNT (W9, Paris Première), mais aussi dans les télécoms, avec M6 Mobile. En outre, la société va se désengager de Canal+, ce qui va assainir encore plus son bilan. Avec M6, on joue clairement un changement de réglementation : dans la publicité, la production, mais aussi la suppression de la limite de la détention à 49 % d'une chaîne en France.

Propos recueillis par Yannick Hardy
Interview parue dans la Vie Financière n°3283