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(La Vie Financière) - Chaque semaine qui passe apporte sa contribution au premier krach du xxie siècle, un nouveau-né qui ne porte pas encore de nom. Pourquoi pas le krach bancaire ou des marchés de crédit, ou encore le krach Greenspan - car c'est bien lui qui a ouvert en grand les vannes du crédit à bon marché ? Depuis le 16 juillet 2007 et le sommet à 6 131,74 points, l'indice CAC 40 a chuté de 34 %. Si le Standard & Poor's 500 américain s'en tire avec une perte de 22 % depuis le pic du 9 octobre 2007 (hors incidence de la chute du dollar), certains pays sont complètement sinistrés. Ainsi, l'indice local chinois, le Shanghai Composite, qui a longtemps fait le bonheur de centaines de millions de boursicoteurs totalement inexpérimentés, est passé de 6 092 points en octobre 2007 à... 2 700 points mercredi 16, soit un plongeon de 55 %. A quelques semaines de l'ouverture des Jeux olympiques, qui devait immanquablement s'accompagner d'une flambée de la Bourse, selon des « experts » qui ont disparu de la circulation, la leçon est cinglante.

La psychologie des marchés

La grande question est de savoir jusqu'où peuvent baisser les marchés. La conclusion de notre dossier fixe à 3 800 points le seuil du CAC 40 à partir duquel nous recommandons franchement d'acheter, initiative que nous n'avons jamais prise jusqu'à présent. Nous n'avons cessé, en effet, dans nos éditoriaux, depuis fin 2007, de redouter le pire. Si notre dossier tente de mesurer, chiffres à l'appui, le seuil d'intervention, il nous semble tout aussi important de fonder notre stratégie sur la psychologie des marchés.

Nous avions déjà évoqué dans notre édition du 13 avril 2007 la doctrine boursière du regretté André Kostolany, grande figure de la Bourse. Selon lui, deux catégories de boursiers s'affrontent, ceux aux « mains fortes, les téméraires », et ceux aux « mains faibles, les tremblants ». Ces derniers, toujours indécis, passent à l'achat dans les périodes de fin de hausse, grisés par les performances, contribuant à ce que les marchés soient « sur-achetés ». Quand la conjoncture se retourne, les tremblants s'inquiètent, puis s'affolent, sacrifiant leurs positions « aux mains fortes des téméraires », les marchés étant alors « survendus ». Pour déceler ces inversions de tendance, André Kostolany avait l'habitude de surveiller la statistique mensuelle de la position de place, qui n'existe plus. Comment s'y retrouver ? « L'explosion des volumes, la frénésie d'OPA et de LBO, l'exceptionnelle abondance de liquidités et la hausse continue des cours depuis 2003 n'indiquent-elles pas que les marchés sont... surachetés ? » écrivions-nous déjà le 13 avril 2007. Aujourd'hui, il est clair que les marchés sont survendus. Ne paraît-il pas impensable d'investir dans les actions ? La peur est si grande que les plus faibles des tremblants placent leurs avoirs en liquide dans des coffres. Il est temps pour les téméraires de sortir du bois. Les plus tacticiens d'entre eux, avec sang-froid, patienteront jusqu'au seuil des 3 800 points sur le CAC 40 pour passer à l'action

Jean-Jacques Avédissian