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(La Vie Financière) - Nous sommes dans un contexte particulièrement difficile du fait des banques, de la faiblesse du dollar et du prix élevé du pétrole. Mais nous gardons à l'esprit qu'il faut savoir acheter pendant les périodes de pessimisme. Il existe aujourd'hui des éléments de nature à favoriser un rebond. Nous en voulons pour preuve que certains acteurs du marché commencent à se jeter à l'eau, profitant de niveaux de valorisation très attrayants, ce qui est plutôt bon signe.

Ses deux valeurs favorites

ALTRAN Après avoir frôlé le pire, Altran a retrouvé un nouvel élan grâce à un travail en profondeur. Les marges se sont nettement redressées au second semestre 2007 et la culture du cash-flow a fait son entrée dans l'entreprise. Ces deux éléments ont permis au groupe de se désendetter. Signe aussi que le fardeau de la dette sera plus léger, Altran va bénéficier du soutien d'Apax, qui souscrira une augmentation de capital. A terme, la marge opérationnelle pourrait se redresser vers 8 %, contre 6,3 % en 2007. A 0,6 fois la valeur d'entreprise sur le chiffre d'affaires, le potentiel de hausse du titre est significatif.

REXEL Souffrant de son image de valeur dollar, Rexel a eu un parcours décevant sur le marché. Sous l'égide d'Eurazeo, qui l'a retirée de la cote en 2005 puis réintroduite en 2007, la société a été remise en ordre de marche. Avec l'acquisition d'Hagemeyer, Rexel va accroître sa taille sans trop déséquilibrer son bilan grâce à l'accord conclu avec le concurrent Sonepar pour lui revendre certains actifs. La valeur se paie 0,4 fois la valeur d'entreprise sur le chiffre d'affaires, contre 0,6 fois au moment du retrait de la cote. Rexel constitue aujourd'hui une belle opportunité.

Son joker

Sequana Capital

L'ancienne société Worms & Cie s'est recentrée sur le secteur du papier, via le producteur Arjowiggins et le distributeur Antalis. Dernièrement, Pascal Lebard, directeur général au travers de son holding familial, a investi 227 millions d'euros dans Sequana. Par ailleurs, en reprenant MAP auprès du finlandais M-real, Antalis est devenu leader en Europe de la distribution de papier. Les économies de coûts résultant de cette acquisition auront un fort impact sur les marges. Avec une valorisation de 0,6 fois les fonds propres et un rendement de 4,2 %, Sequana Capital est notre meilleur joker.

Propos recueillis par Perrine Delfortrie
Interview parue dans la Vie Financière n°3283