(La Vie Financière) - Cotée en Bourse depuis 1991, l'IDI est l'une des plus anciennes sociétés d'investissement françaises. Comment se répartit son patrimoine ?

T. G. Le patrimoine de l'IDI est investi dans le private equity [Ndlr : capital-investissement], qui représente 60 % des actifs, et dans des fonds de gestion alternative (40 %). Au sein du private equity, nos capitaux sont diversifiés entre des participations dans des entreprises en France (40 % des actifs) et dans les pays émergents (15 % via des fonds locaux) et de la dette « mezzanine » (dette d'entreprise à haut rendement). Aucun actif ne pèse plus de 8 % du patrimoine de la société au moment où il entre dans le portefeuille. Ce qui était le cas en 2007 lorsque nous avons pris, avec Chevrillon & Associés, le contrôle du capital de la compagnie d'assurance française Albingia.

Quelle est votre stratégie ?

X. T. Tout d'abord, l'IDI ne gère pas des capitaux appartenant à des tiers mais ses ressources propres, et la société est détenue à hauteur des deux tiers par ses cinq associés dirigeants, dont Christian Langlois-Meurinne, Thierry Gisserot et moi-même. Cela crée un alignement d'intérêts très fort avec nos coactionnaires en Bourse, qu'on ne retrouve dans aucune autre structure cotée de ce type, et nous conduit à gérer la société de manière prudente, opportuniste et flexible.

T. G. Au cours des prochaines années, la pondération du private equity devrait augmenter, afin de représenter environ 80 % du portefeuille de l'IDI. Dans la mesure où la situation économique va rester certainement difficile au cours des prochains mois, il est probable que nous investirons davantage en dette « mezzanine » qu'en capital : son couple risque/rentabilité nous semble meilleur dans un marché où les prix d'achat des PME restent élevés alors que leurs perspectives de croissance sont incertaines.

Pensez-vous vous développer dans la gestion pour compte de tiers ?

T. G. Pas de façon systématique. En revanche, nous comptons mettre à profit notre expérience d'investisseur dans des fonds pays émergents gérés par des équipes locales pour structurer une filiale dédiée, qui sera dotée de 200 millions d'euros et à laquelle l'IDI en apportera 100. Cela signifie que les dirigeants de l'IDI investissent indirectement 66 millions d'euros dans ce projet, nouvelle preuve que l'alignement des intérêts est le maître mot de la stratégie du groupe.

Quels sont vos objectifs ?

X. T. Nous devrions pouvoir faire croître sur longue période l'actif net réévalué (ANR) par action IDI (40,61 euros fin 2007) de 15 % par an (dividendes inclus), avec une volatilité assez faible de notre ANR, du fait de la grande diversification de nos actifs. D'ailleurs, depuis 1991, la croissance de l'ANR a été supérieure à 18 % par an.

Mais elle se limite à 8,8 % par an depuis 2001, alors quela période 2002-2006 fut faste pour votre profession. Comment parviendrez-vous à augmenter sensiblement les performances à l'avenir ?

X. T. Depuis trente-huit ans, l'IDI a été à l'avant-garde du métier d'investisseur professionnel. La création de valeur réalisée depuis la cotation (1991) a été très importante : 17,5 fois la mise ! Il est vrai que la société a été moins opportuniste au début des années 2000 ; certes, elle s'est très bien diversifiée dans les pays émergents mais elle n'a pas assez investi en LBO (rachat d'entreprises en utilisant le levier de la dette), ce qui explique un retour sur investissement plus faible que pour certains de nos confrères. Parallèlement, l'IDI a très peu subi les effets de la crise de l'été dernier. Le titre a peu reculé (- 15 %) et son ANR par action a très bien résisté (+ 9,3 % au 31 décembre 2007), contrairement à celui de la plupart des structures comparables.

T. G. Depuis 2006, à la faveur d'une équipe rajeunie - dont Xavier Thoumieux et moi-même - et étroitement associée aux risques et aux performances futures, une politique de gestion plus dynamique, soutenue par l'ensemble des actionnaires, a été engagée. Nous sommes motivés et confiants dans notre capacité à atteindre sur longue période 15 % de croissance de l'ANR, bien qu'il faille prévoir douze à vingt-quatre mois agités.

Quelle est votre politique de distribution de dividende ?

X. T. Nous distribuerons un dividende compris entre 2,5 et 3 % de l'ANR

Propos recueillis par Christophe Descamps
Interview parue dans la Vie Financière n°3290