Les fonds activistes Centaurus et Pardus ont fait couler le sang chez Atos Origin mais le compromis auquel ils sont parvenus avec la direction est loin d'être une victoire inconditionnelle.

En effet, les gains que les investisseurs activistes ont retiré de leurs prises de participation dans des grands groupes français ces deux dernières années se sont avérés relativement modestes, même s'ils représentent collectivement un signe de maturation de la gouvernance d'entreprise en France.

D'une façon typiquement française, il se dit que le cabinet du président Nicolas Sarkozy est intervenu dans le conflit pour taper sur la tête des belligérants après l'embarrassant ajournement de l'assemblée générale annuelle du groupe la semaine dernière.

Cette intervention ne plaide pas pour l'idée que Centaurus et Pardus ont ouvert une brèche pour le droit des actionnaires en France, puisqu'ils ont eu besoin du gouvernement pour y parvenir.

Chez Atos, les fonds ont obtenu le scalp du président du conseil de surveillance Didier Cherpitel et ont fait accepter la présence de leurs représentants au conseil de surveillance et au comité stratégique. Ils sont sans aucun doute en position de force.

Ceci étant, la direction d'Atos, menée par Philippe Germond, reste fermement en place. Un dialogue entre investisseurs et direction constituera une amélioration, comparé aux échanges amers que l'on a pu constater entre les deux camps de ces derniers mois.

Mais le fossé entre les vues des fonds et de la direction concernant le futur d'Atos prépare vraisemblablement des lendemains difficiles. C'est ce qu'ont semblé anticiper les investisseurs en faisant perdre 4% au cours d'Atos mercredi.

Les fonds ont fait campagne pour une vente ou un démantèlement de l'entreprise, tandis que Philippe Germond s'est fait l'avocat du plan de redressement du groupe.

Tandis que l'investissement intial de Centaurus dans Atos, en octobre 2006, s'est fait avec une décote sur le prix actuel du titre, l'essentiel de la participation de 23% des fonds a probablement été acquise avec une belle prime par rapport aux 37 euros que vaut le titre actuellement.

Les autres actionnaires activistes en France n'ont pas de quoi pavoiser non plus. Qu'il s'agisse de Wendel chez Saint-Gobain, ou de Colony Capital et de ses partenaires chez Accor ou Carrefour, ces actionnaires n'ont pas électrifié les cours de bourse ou impulsé de changements radicaux de stratégie depuis qu'ils ont rejoint les conseils d'administration.

L'ironie pourrait être que ces grandes entreprises françaises ne sont pas si mal gérées. Les activistes sont malheureusement absent des groupes où la direction se débat réellement, comme Alcatel-Lucent, et de celles où de véritables débats sont nécessaires sur la structure de l'entreprise, comme Vivendi ou Veolia Environnement.

(END) Dow Jones Newswires

May 28, 2008 13:18 ET (17:18 GMT)