En savoir plus : Comment gagner avec les warrants

Nous recommandons l’achat sur repli d’un call « hors de la monnaie » émis par Calyon (code 1696A). Doté d’un prix d’exercice de 5,25 euros, un peu éloigné, au premier abord, du cours de l’action, ce warrant bénéficie d’une échéance assez longue, au 18/09/200, qui offre une bonne souplesse à notre scénario haussier.

En outre, compte tenu de la volatilité du titre, l’une des plus élevée du marché, le strike du produit (prix d’exercice dans le jargon financier) reste largement abordable, sachant que le sous-jacent a déjà, à maintes reprises, réalisé de tels mouvements en quelques semaines. Tandis que pour atteindre notre limite de vente (+80% environ) sur ce call, il faudrait justement que ce dernier atteigne notre objectif de rebond équivalent à ce strike (+30%) sur la valeur, autour de 5,20 euro, d’ici la mi juin.
Soit un large délai qui dénote, en réalité un scénario raisonnable.

A acheter vers 0,15 euro avec un objectif de vente autour de 0,28 euro. Sans oublier notre seuil de sécurité vers 0,08 euro.

Le titre Thomson figure, sans conteste, parmi les valeurs les plus volatiles du SBF 120. Du coup, inutile d’escompter un fort effet de levier sur un warrant associé à ce sous-jacent. En effet, lorsque la volatilité historique (celle de l’action) est importante, l’élasticité des warrants (effet de levier réel du produit) diminue en conséquence, et vice versa. De quoi donner des chances identiques à tout scénario, en tenant compte de la norme habituel en ce qui concerne les mouvements graphiques des sous-jacents choisis par les institutionnels pour émettre des warrants. Question d’équilibre ! Reste que l’effet multiplicateur, quant au mouvement anticipé à court terme, restera néanmoins présent. Ce qui n’est pas si mal, sachant que l’amplitude des variations sur l’action est particulièrement élevée. Et, force est de constater que son parcours boursier est catastrophique. On pourrait même dire que le titre subit depuis plusieurs années une descente aux enfers ininterrompus.

Si son niveau actuel est de 4,15 euros, il cotait encore 9,65 euros en début d’année, affichant ainsi une baisse de 56% en moins de 3 mois, rappelons qu’il vient de très loin. Le titre Thomson connaissait en effet un record historique de 80 euros en 2000. Bref, le manque de confiance des investisseurs quant aux perspectives du groupe saute aux yeux lorsque l’on visualise son graphique.
D’ailleurs, la récente publication des résultats annuels du groupe a enfoncé le clou. Reste que, à ce stade d’évolution négative de l’action, la sanction du marché nous semble plus qu’exagérée. Certes, les chiffres annoncés ne sont guère resplendissants. Toutefois à ce bas niveau du titre, toutes mauvaises nouvelles connues ou à venir semble déjà intégré dans son cours. D’autant que les résultats du groupe, certes en retrait, ne justifient guère une telle sanction sur la valeur.

Par exemple, le chiffre d'affaires global ressort à 5,63 milliards d'euros (contre 5,78 milliards en 2006). Le résultat net des activités poursuivies s'inscrit à 218 millions d'euros (contre 239 millions d'euros sur 2006). Le résultat net de l'exercice est négatif de 23 millions d'euros après un profit de 55 millions d'euros en 2006. Bref, rien de réellement affolant comparé à la dégringolade que subit l’action. D’autant que les objectifs du groupe quant à une augmentation significative du résultat net en 2008, comparé au résultat net de 55 millions réalisé en 2006 semble confirmé par un important consensus d’analystes. Ces derniers, estimant que la valorisation actuelle de l’action serait inférieur à 8 fois le résultat net du groupe pour l’exercice en cours. A la clé, une bonne opportunité d’achat comparé à d’autres valeurs du secteur, beaucoup plus cher. Rappelons en outre que les principaux objectifs seront orientés sur la génération de trésorerie et la poursuite de réductions des coûts tout en continuant de saisir les opportunités de croissance organique profitable.
Une politique qui devrait permettre d’améliorer nettement les fondamentaux et ainsi le cours de l’action.

Afin d’accompagner notre scénario haussier, force est de constater que les calls bien adaptés à l’évolution du sous-jacent, sont assez rares. Un effet dû à une baisse trop rapide de l’action… Nous conseillons pour autant un bon véhicule qui bénéficie à la fois d’un profil sécurisant et réactif (lire ci-dessus). Sur ce warrant classique, tout nouvellement émis par Calyon (code 1696A), nous fixons notre limite d’achat à partir d’un très léger repli du titre (-2,5%), vers 4 euros. Nos invaliderions par ailleurs notre stratégie s’il enfonçait nettement son plus bas historique (4,05 euros) vers 3,60 euros. Il devrait alors connaître d’autres périples baissiers qu’il nous semble préférable d’éviter. Nous paramétrons donc notre seuil de sécurité en conséquence. Sait-on jamais !

Eric ATTAL

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