Call ( 2168A )Achat Très Spéculatif sur repliLimite : 0,17Objectif : 0,27Sécurité : 0,12Call ( 1669B )Achat Très Spéculatif sur repliLimite : 0,15Objectif : 0,22Sécurité : 0,11 Malgré une durée plus courte, nous privilégions le premier call, lui aussi hors de la monnaie, compte tenu d'un prix d'exercice plus proche du cours de l'action qui justifie un delta plus élevé, témoin d'un profil de risque moindre. Ce warrant, doté d'une plus forte réactivité, devrait voir notre limite de vente (+ 60 % environ)  plus rapidement rejointe. Une limite que nous paramétrons à partir d'un rebond du titre vers 53 euros (+ 6 %) attendu d'ici la première semaine du mois de février. Soit dans un délai relativement court. Si le second s'accompagne d'un profil plus risqué, dû à un prix d'exercice élevé, sa longue maturité lui attribue néanmoins une bonne souplesse. De quoi accorder à notre scénario haussier un plus large délai d'attente quant au rebond escompté sur le sous-jacent. Sur ce warrant, notre limite de vente (environ + 45 % environ), fixée à partir d'une hausse du titre un peu supérieure, légèrement supérieur à 54 euros (+ 8 %), serait atteinte si le mouvement anticipé sur le sous-jacent se concrétisait dans un large délai de trois mois. Soit d'ici fin mars. Un scénario plus confortable et moins porteur qui classe ce warrant en seconde position dans notre sélection.  

En dépit de bonnes perspectives et d'une situation financière très saine, le marché reste de marbre devant les nombreux efforts déployés par Schneider. Les investisseurs sont attentistes face à la politique du groupe français de distribution électrique et d'automatismes industriels. Une politique prudente, parsemée de nombreuses acquisitions (environ douze entreprises ces deux dernières années) et associée à un cash-flow élevé, qui paraît néanmoins peu convaincante. Car, depuis janvier, le titre Schneider affiche une piètre performance. Sur cette période, alors que le CAC 40, pourtant moins volatil, bénéficie d'une hausse de 5% (cours de référence : 3 600 points), à 52 euros la valeur n'a quasiment pas bougé. C'est pourquoi, malgré une reprise du secteur attendue à moyen terme par les spécialistes, nous fondons notre conviction à partir de l'analyse technique de la valeur. Depuis début 2004, le cours du titre, qui évolue dans une large bande de fluctuation entre 58 euros environ (plus haut rejoint le 27 avril) et 49,20 euros (plus bas touché le 13 août), s'approche du bas du canal. Soit, du niveau qui représenterait un plus faible risque d'intervention pour acheter des calls. Car nous sommes confiants dans la capacité de rebond du titre. Toutefois, nous déterminons prudemment nos limites d'achat sur les calls émis par Calyon (code 2168A) et BNP Paribas (code 1669B) à partir d'un niveau sur le sous-jacent légèrement supérieur au bas du canal, un peu au dessus de 50 euros. Afin de diminuer le risque d'intervention avec des warrants, il semble en effet préférable de recommander un positionnement à l'achat à l'intérieur du canal. D'autant qu'un second support graphique, sous 49 euros, est assez proche de notre objectif d'achat. Si la cassure de ce niveau bas peut déclencher une plus forte baisse du titre, il semble représenter un bon seuil de sécurité. Un seuil qui, en cas de mauvais scénario, devrait limiter la casse sans trop pénaliser le détenteur de warrants. Eric ATTAL

Eric ATTAL

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