A son cours de clôture de 49,42 euros, le titre Sanofi accuse un bas niveau auquel il ne s'était pas heurté depuis longtemps. Il faut remonter à mars 2003, alors que le CAC 40 cotait entre 2 400 et 2 800 points, pour constater une telle sanction sur la valeur. Certes, la concurrence des génériques sur plusieurs médicaments du groupe ainsi que l'effet négatif du dollar sur ses marges bénéficiaires ont pesé lourdement sur le cours de l'action, mais le risque d'intervention sur la valeur nous semble aujourd'hui sensiblement réduit. D'autant que la dernière publication de Sanofi-Aventis au quatrième trimestre 2007 confirme une bonne gestion du numéro quatre mondial dans les produits pharmaceutiques.
Malgré un chiffre d'affaires en baisse de 6 %, à 6,1 milliards d'euros, le groupe a réalisé un bénéfice net ajusté de 1,46 milliard d'euros, en progression de 6,2 %. Un résultat de qualité, supérieur aux attentes d'un grand nombre d'analystes et enregistré dans un contexte difficile ! Toutefois, compte tenu du mauvais parcours boursier de ce sous-jacent, si sa valorisation, estimée à moins de 9 fois le bénéfice net pour l'exercice en cours, équivaut à une bonne opportunité d'achat, la méfiance des investisseurs semble compréhensible.
C'est la raison pour laquelle nous privilégions un Bonus, sachant que ce certificat émis par Dresdner Kleinwort (code 1302D) offre une telle sécurité que son rendement semble quasi garanti. Quels sont les avantages et les inconvénients de ce produit ? Composé d'une borne haute équivalente à un Bonus à encaisser à l'échéance du certificat, représentative d'un rendement élevé bien supérieur aux coupons distribués, il intègre aussi une borne basse à éviter. Si, contrairement à ce qui se passe avec les Turbo, Capé, Flooré..., cette dernière une fois atteinte laisse plusieurs recours, le produit perdrait néanmoins l'essentiel de sa vertu première : offrir un quelconque Bonus. En outre, jusqu'à l'échéance, son cours sera dès lors inférieur à celui de l'action sur laquelle l'investisseur n'aura encaissé aucun des coupons distribués auparavant.
Exemple : une action cote 20 euros et vous décidez d'acheter un Bonus au même prix, ces produits à l'émission cotant le même cours que le sous-jacent, voire un peu moins. Doté d'une échéance fin décembre 2009, d'une borne basse de 14 euros et d'une autre plus élevée à 27 euros, il offre ainsi un fort rendement (+ 35 %), à condition que sa borne inférieure ne soit pas touchée pendant sa durée de vie. Sachant qu'un coupon de 1,20 euro diminuera mécaniquement le cours du titre et ajoutera, lors de sa distribution, un risque d'exposition supplémentaire : celui de rejoindre la borne basse. Si, au moment de l'achat, ce seuil représentait une bonne sécurité (- 30 %), le risque du rendement distribué sur l'action augmentera alors. Un rendement qui, renouvelé l'année suivante, augmentera encore le risque de détention du produit. Car, une fois la borne basse atteinte, le montant des coupons distribués non encaissés se déduira automatiquement du cours du produit par rapport à celui de l'action. Bref, si l'action diminuait à 19 euros d'ici à septembre 2009, le certificat ne vaudrait plus que 16,60 euros...
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