En savoir plus : Comment gagner avec les warrants

Nous tenons compte, dans notre stratégie, d'un coupon de 1,80 euro environ (soit un rendement de 3,8 %) qui devrait être distribué au cours de la troisième semaine du mois de juin. Une fois distribué, ce coupon, qui diminuerait mécaniquement le cours de l'action, augmenterait alors implicitement notre objectif de rebond sur l'action. C'est pourquoi, si notre limite de vente (+ 80 %) sur ce call d’échéance 18/09/2008 et de prix d’exercice 55 euros, émis par Citi (code 1545C), est paramétrée sur la base d'une progression du sous-jacent autour de 55,50 euros (+ 17 %), nous l'attendons prudemment d'ici la mi-juin... Soit un peu avant cette distribution, sachant que ce niveau élevé, qui semble très ambitieux sur la valeur, était celui qu'elle connaissait moins de deux semaines auparavant. Du coup grâce à la volatilité du titre, en forte augmentation, notre scénario apparaît très sage.

Evidemment, encore faudrait-il acheter ce warrant classique dans de bonnes conditions compte tenu des mouvements capricieux des indices, certes en tôle ondulée mais dont la tendance de fond reste baissière. Un contexte dans lequel intervenir avec un bon timing semble essentiel...

Nous fixons donc notre limite d'achat sur ce produit à partir d'un support graphique équivalent à un léger repli de l'action, vers 47,50 euros. Enfin, nous invaliderions notre scénario si son niveau diminuait encore vers 44,50 euros, ce second support, une fois enfoncé, devant dès lors entraîner un repli plus important du titre. Un danger pour le détenteur du warrant, dont le cours pourrait alors approcher de zéro centime. Nous paramétrons donc notre seuil de sécurité en conséquence. Sait-on jamais !

A acheter vers 0,21 euro avec un objectif de vente autour de 0,37 euro. Sans oublier notre seuil de sécurité vers 0,14 euro.

Si les opinions des spécialistes sont partagées, leurs objectifs sur la valeur sont, à l'unanimité, largement haussiers. Nombre d'analystes tablent en effet sur un rebond du titre, autour de 70 euros à moyen terme. Quant aux plus pessimistes, tel Crédit suisse qui annonçait récemment abaisser son objectif de 80 à 60 euros, anticipant deux années difficiles en 2008 et 2009, ils prévoient néanmoins une belle progression de la valeur. A 50,70 euros, le titre est encore loin de cette estimation, pourtant sévère. Bref, à court terme, notre conviction est haussière sur l'action.

La valorisation de Saint-Gobain est aujourd'hui à peine supérieure à 8 fois le bénéfice net du groupe estimé pour l'exercice en cours. Ce qui est raisonnable comparé aux concurrents. Du coup, à son bas niveau actuel, ce titre bon marché offre aux investisseurs une réelle opportunité d'achat. D'autant que les fondamentaux de Saint-Gobain devraient, malgré la crise des subprimes qui touche les entreprises du bâtiment, encore s'améliorer.

Certes, le groupe évoque, pour 2008, un environnement macroéconomique plus difficile. En outre, il anticipe une récession possible de l'économie des Etats-Unis et un ralentissement de la croissance de la construction résidentielle neuve en Europe, en raison notamment du resserrement des conditions d'accès au crédit. Toutefois, grâce à sa politique d'acquisitions, qui induit des synergies régulières, un recentrage sur ses métiers les plus porteurs et une diminution des coûts, il prévoit le maintien d'une structure financière solide et d'un autofinancement élevé. Le leader européen dans la fabrication et la commercialisation de matériaux de construction a, par ailleurs, publié un résultat net courant en hausse de 24 %, à 2,11 milliards d'euros, au titre de son exercice 2007, supérieur aux attentes des analystes (2,05 milliards). Quant à son chiffre d'affaires, il a augmenté de 4,4 %, à 43,4 milliards d'euros. Pas si mal !

Eric ATTAL

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