Call ( 2673Z )Achat Spéculatif sur repliLimite : 0,49Objectif : 0,69Sécurité : 0,35 Call (2674Z)Achat Spéculatif sur repliLimite : 0,36Objectif : 0,54Sécurité : 0,27 En dépit de son profil de risque plus élevé dû à un prix d'exercice légèrement hors de la monnaie, un peu supérieur au cours de l'action, nous préférons le second call, doté d'une échéance plus longue et d'une réactivité, elle aussi, plus élevée. Pour ce warrant, notre scénario s'accompagne d'une bonne souplesse. Notre limite de vente (+ 50 %) pourrait être jointe à partir d'un rebond du sous-jacent vers 25,50 euros (+ 9,5 % environ) attendu d'ici à la fin du mois de mars. Notre objectif, certes un peu plus ambitieux que celui réservé au second call, est néanmoins lié à un délai plus important qui destine ce warrant aux connaisseurs... Malgré une plus courte maturité, le premier call, dans la monnaie, intègre un profil de risque raisonnable et un prix d'exercice bien inférieur au cours de l'action. Sa forte valeur intrinsèque représente déjà une bonne part de sa prime (environ 55 % du prix du warrant) et dénote un bon rapport qualité/prix dû à une faible volatilité implicite facturée par l'émetteur (volatilité du warrant). De cette volatilité résulte une valeur temps peu élevée qui ne classe pas ce warrant au rang d'outsider. Nous lui attribuons néanmoins un scénario plus ambitieux. Notre limite de vente (+ 42 %) pourrait être rejointe à partir d'un rebond, au-dessous de 25 euros (+ 7,5 %), inférieur ainsi à celui attribué au second call. Toutefois, nous nous accordons un délai plus court pour le voir se réaliser, d'ici à la mi-février.

Cette semaine, après avoir cassé un fort support graphique autour de 24 euros, le titre Publicis s'est légèrement replié, à son cours de cloture de 23,86 euros. S'il continue sur cette pente, il rejoindra rapidement un second support, atteint fin septembre, vers 23 euros. Ce niveau pourrait être à l'origine d'un fort rebond. Il permettrait aux détenteurs de warrants, dans un premier temps, de bénéficier d'une forte réduction sur leur prix actuel (une baisse due à leur élasticité : effet de levier réel du warrant). Et, dans un second temps, d'obtenir un meilleur timing. Si, depuis début juillet, ce niveau bas (vers 23 euros) a constitué un seuil de consolidation et une forte résistance graphique (plus bas annuel atteint le 13 août, à 20,32 euros), rappelons que, depuis début octobre, il équivaut à un bon support à partir duquel le sous-jacent a fortement rebondi. Celui-ci a même progressé début décembre jusqu'à 25,60 euros. Un seuil élevé, qu'il n'avait pas connu depuis début mai, pourtant bien inférieur à son plus haut annuel (vers 29,50 euros) touché en février 2004. De quoi attribuer à cette valeur du CAC 40 un bel horizon haussier... C'est pourquoi, malgré la légère baisse qu'accuse ce sous-jacent qui suit globalement l'indice de référence, nous sommes confiants dans sa capacité de rebond à court terme. Afin de parfaire notre stratégie haussière, nous fixons donc nos limites d'achat sur les calls émis par Commerzbank (codes 2673Z et 2674Z) à partir d'un niveau légèrement supérieur à ce support graphique, sur la valeur, un peu au dessus de 23 euros. Soit en léger repli par rapport à son cours actuel. Nous associons, par ailleurs, un scénario distinct à chacun de ces warrants dotés de caractéristiques techniques bien différentes. Eric ATTAL

Eric ATTAL

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