Depuis plusieurs mois, les indices boursiers expriment, sans retenue, leur tendance baissière. A son cours de clôture de 4426 points, le CAC 40 a enfoncé sans complexe le seuil psychologique des 4500 points. Du coup, plusieurs valeurs, dotées pourtant d’excellents fondamentaux, suivent le mouvement d’ensemble, piquant du nez sur de très bas niveaux. Il devient donc difficile de saisir en toute sérénité ses opportunités d’achat compte tenue de leur parcours, malgré tout, négatif… D’autant que d’autres diminutions plus importantes de l’indice phare, dont les mouvements sont suivis par les actions avec des volatilités bien supérieures, ne peuvent être exclues. C’est pourquoi, malgré notre conviction haussière sur le titre du groupe l’Oréal, dont la croissance est régulière depuis moult années, nous privilégions prudemment un certificat de rendement. Ce Bonus Capé (code 2820D) émis par Dresdner Kleinwort qui permettrait de dégager une belle plus value annuelle, que le titre se replie, stagne ou progresse légèrement est en effet doté d’un ratio rendement/risque de bonne facture. Il s’adapte ainsi parfaitement à notre scénario haussier dans le contexte actuel…
La borne basse de ce certificat, éloignée à 53 euros du cours de l’action (67,85 euros) traduit un large filet de sécurité qui dénote son faible profil de risque. Rappelons que si l’action l’Oréal ne touche pas ce seuil critique, d’ici à l’échéance assez courte du Bonus Capé (moins d’une année), le 19 juin 2009, l’investisseur aura la garantie d’encaisser un confortable rendement annuel. Un gain élevé (+23%) identifié alors par la borne haute du produit, à 83 euros. Et, d’ici là , si la valeur ne diminue pas à 53 euros, l’investisseur bénéficiera du Bonus offert par ce certificat. Seul handicap, peu préjudiciable, compte tenu de sa courte échéance, l’investisseur encaisserait, au maximum, la différence entre le prix de ce produit dérivé (pour le moment, à 69,40 euros un peu supérieur au cours actuel de l’action) et le niveau Bonus du certificat à 83 euros, Capé à ce montant. Bref, si l’action progresse au-delà , le détenteur du Bonus ne bénéficierait pas de cette performance supplémentaire. Mais le jeu en vaut la chandelle...
Pour ne plus avoir la garantie d’encaisser ce Bonus, le titre l’Oréal, déjà à un très bas niveau, devrait en effet chuter, en moins d’un an, de 22%. En outre, dans cette situation extrême, la sanction pour les détenteurs du produit, identique alors à celle de l’actionnaire (hors coupon non distribué sur les certificats) ne serait guère rédhibitoire puisqu’ils seraient remboursés au cours de l’action, à l’échéance du produit. Ajoutons que sa borne basse équivaut à un plancher graphique inconnu sur l’action depuis octobre 2004. Un plus bas, très proche de celui rejoint en Mars 2003, date à laquelle, plus de 90% des valeurs cotées subissaient la descente aux enfers du CAC 40, à 2400 points. Or, malgré sa forte baisse, ce dernier en est encore bien loin…
Enfin, la sanction sur la valeur nous semble exagérée. Estimée par les spécialistes à 19 fois le bénéfice net du groupe pour l’exercice en cours, la valorisation du numéro un mondial dans les cosmétiques qu pourrait paraître élevée reste, en réalité, raisonnable comparée au secteur. Et, la moyenne des objectifs d’un important consensus d’analystes (23), s’établie à 87 euros à très court terme, dans moins de six mois. Une visée supérieure au niveau Bonus du produit. En outre, cerise sur le gâteau, le prix de ses certificats s’apprécie au fur et à mesure du temps passé.
Imaginons que l’action stagne, d’ici six mois, à 68 euros environ. L’effet temps serait favorable au certificat pour une simple raison, les chances d’encaisser un rendement prometteur (23%, six mois après) grandiraient, son échéance approchant. D’autant que le niveau du sous-jacent resterait éloignée de la borne basse du produit. Du coup, évaluation réalisée avec l’émetteur, le prix de ce Bonus Capé passerait de 69,40 à 76,30 euros, concrétisant une belle performance de 10% sur la période.
Autre exemple : D’ici la fin Octobre (4 mois), l’action se replie de -7% à 63 euros, le Bonus Capé qui vaudrait alors 72,50 euros permettrait néanmoins à son détenteur de bénéficier d’un gain de +4,3%. Une sacrée bascule. Seule impératif pour maintenir les nombreux avantages inhérents au fonctionnement des Bonus, ne pas atteindre leur borne basse. Une situation qui nous semble ici, peu probable…
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