Conseil

Nous recommandons l'achat sur repli d'un call légèrement "hors de la monnaie" émis par Commerzbank (code 2060Z). Doté d'un prix d'exercice de 22 euros, très proche du cours de l'action et d'une échéance au 14/06/2007, malgré une faible élasticité due à la volatilité très élevée de l'action, parmi la faible gamme de call proposée par les émetteurs, ce warrant est le meilleur véhicule pour accompagner notre ambitieux scénario sur le sous-jacent. Nous visons en effet un fort rebond de l'action, à peine inférieur à 25,50 euros (+20% environ). Soit, au premier abord, un niveau peu abordable. Reste que, à plusieurs reprises, le titre a réalisé de tels mouvements en quelques semaines, tandis que nous nous accordons un délai d'attente nettement plus important, d'ici la mi mai, afin d'atteindre notre objectif sans trop d'encombres. De plus, le jeu en vaudrait la chandelle. Rappelons que le changement de profil du warrant, alors largement dans la monnaie (cours de l'action bien supérieur au prix d'exercice du warrant), initierait une valorisation beaucoup plus importante du produit. Ainsi l'investisseur enregistrerait une confortable plus value supérieure à 60%, et ce, malgré le temps passé. Pas si mal pour un produit à faible effet de levier… A acheter vers 0,63 euro avec un objectif de vente autour de 1,03 euro. Sans oublier notre seuil de sécurité vers 0,44 euro.  

Malgré un chiffre d'affaire annuel à 1,7 milliards d'euros, quasiment inchangé comparé à 2005, en demi teinte, nous sommes confiant dans la capacité de rebond du titre Gemalto, ex Axalto, à court terme. S'il est vrai que depuis le 23 janvier, alors qu'il cotait 17,30 euros, à 21 euros, il a déjà bien progressé (+22% en moins d'un mois), sa spirale haussière ne devrait pas s'arrêter en si bon chemin. D'autant qu'à son niveau actuel la valeur est très proche d'un bon support graphique. De quoi lui permettre de rebondir de plus belle. Enfin, fondamentalement, l'acquisition de Gemplus détenu récemment par le numéro un mondial de la sécurité numérique à 100% (acheté en décembre 2005) devrait ouvrir au groupe de belles perspectives et de nombreuses synergies. Plus incisif : la capacité de Gemalto a assumer la fusion des deux entités. Selon le directeur général du groupe, Olivier Piou : « C'est pour nous tous un aboutissement formidable. En à peine un peu plus de 12 mois, nous avons combiné deux grandes entreprises et réussi avec succès à rassembler plus de 11 000 personnes, pour former un leader mondial de la sécurité numérique ». Dans ce contexte, en dépit d'un mauvais quatrième trimestre qui explique, pourquoi, malgré les bons résultats des trois premiers trimestres, les ventes du groupe ont plutôt stagné annuellement, nous sommes positifs sur la valeur. Plusieurs lecteurs pourraient donc se demander pourquoi titrer : un conseil hors norme… ? La réponse ne tiendrait alors qu'en un mot : « volatilité ». Les mouvements du titre sont en effet dignes de valeurs technos réservées à des spéculateurs avertis. Un talon d'Achille lorsque l'on associe ce type de sous-jacent à un warrant, même si ce dernier est bien adapté au sous-jacent. La raison : plus ce dernier est volatil, moins l'effet de levier des warrants associés sera élevé. Pourquoi donc prendre le risque de recommander de tels produits? Parce que notre anticipation haussière sur la valeur, à court terme est plus importante que celle allouée à la norme habituelle de nos conseils. Une telle valeur peut en effet rebondir plus énergiquement dans un laps de temps plus court qu'une action traditionnelle du CAC 40. Mais le mouvement inverse n'est pas à exclure. C'est pourquoi nous recommandons de tenir plus particulièrement compte de notre seuil de sécurité sur le call émis par Commerzbank (code 2060Z). Un seuil déterminé à partir d'un niveau, vers 19,50 euros, en dessous duquel l'action devrait se replier pus fortement. De quoi subir alors un prix du produit, en décrépitude, proche de zéro cent. L'acheter sur la base d'un bon support qui devrait auparavant servir de rempart à cette fâcheuse situation et dans ce contexte, impératif. Nous fixons donc notre limite d'achat sur la base d'un niveau légèrement baissier du titre, à peine supérieure à 20,50 euros. Eric ATTAL

Eric ATTAL

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