Conseil
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Eur/usd : Mais jusqu’où ira la monnaie unique ?
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Mardi 22 Juillet 2008 à 09:00 Catégorie : Conseil Warrant
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 Conseil pour ce warrant → Achat très spéculatif sur repli
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Les négociations sur le marché des devises fonctionnent, globalement, vingt-quatre heures sur vingt-quatre. Du coup, sur ce Turbo sans échéance émis par Société Générale (code 3783S), l'encaissement d'une mini soulte, à éviter grâce à notre seuil de sécurité, représenté par l'écart entre son prix d'exercice (px) à 1,678 dollar et sa barrière désactivante à 1,661 dollar, s'effectuera à une condition bien spécifique.
Contrairement aux sous-jacents sur actions, pour lesquels ce remboursement sur le produit associé est garanti si leur cours, à l'ouverture du marché, n'a pas enfoncé (pour un call) ou dépassé (pour un put) la barrière désactivante, le remboursement sur ce Turbo sera calculé dans un maximum de trois heures après que cette barrière a été atteinte... Afin d'estimer ce remboursement (1 euro), prenons pour exemple les bornes actuelles de ce Turbo put : 1,678 moins 1,661 multiplié par la parité du produit (100), le tout à diviser par son px de 1,678. Ces dernières évolueront, au départ, en faveur de l'acheteur, considéré comme un prêteur d'argent. De quoi bénéficier du taux de financement facturé aux acheteurs de calls. Néanmoins, finalement, elles diminueront sur la base d'un taux de 4 % l'an environ. Un effet dû à l'écart significatif entre l'euro et le dollar à réinsérer. Sachant que sur cette parité en devise, l'acheteur d'un put sur l'euro se retrouve mécaniquement acheteur d'un call sur le dollar.
Sur ce Turbo put, nous fixons notre limite d'achat à partir d'un léger rebond de l'euro, un peu supérieur à 1,595 dollar. Nous invaliderions notre scénario baissier si l'euro dépassait 1,615 dollar. Enfin, si notre objectif de repli sur l’euro, un peu en dessous de 1,55 dollar (- 3 %) sur l’euro est rejoint avant la mi octobre, les bornes du produit, qui diminueront respectivement autour de 1,661 et de 1,643 dollar, traduiront un gain sur le produit (+ 52 %) à la hauteur de nos espérances…
A acheter vers 4,70 euros avec un objectif de vente autour de 7,15 euros. Sans oublier notre seuil de sécurité vers 3,40 euros. |
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A 1,588 dollar, l'euro est proche de son record historique de 1,6018 dollar atteint en avril. Et une percée rapide au-delà de ce record ne nous surprendrait guère. Pour autant, à court terme, notre scénario est favorable au billet vert. Rappelons que le dollar touche quasiment son plus bas niveau - un plancher graphique atteint un peu après la première guerre contre l'Irak, en 1990, tandis que le dollar valait 4 francs environ, soit un niveau très proche des cours actuels, dans un contexte pourtant plus favorable (mode de calcul : cours de l’euro en francs (6,55957 francs) divisé par le cours du dollar face à l’euro (1,588) = 4,13 francs). De quoi mieux les estimations de certains spécialistes, positifs sur l'euro, qui tablent à très court terme sur un rebond limité, entre 1,62 et 1,63 dollar…
Notamment chez Calyon, où les stratèges visent une progression, d'ici moins d'un mois, autour de 1,62 dollar, alors que, sur une plus longue période, les objectifs d'un important consensus oscillent, à l’intérieur d’une large fourchette, entre 1,45 et 1,80 dollar. Parmi ces nombreuses anticipations, nous retenons une étude récente, diffusée par Carmignac Gestion et intitulée : « La baisse du dollar est probablement terminée. » En voici quelques arguments convaincants : « Les pressions inflationnistes qui pèsent sur l'économie mondiale exigeraient que les pays émergents relèvent leurs taux d'intérêt afin de réduire la demande de matières premières. Pourtant, jusqu'à présent, ceux-ci n'y sont pas incités en raison de la faiblesse de la devise américaine. Dans ce contexte, un certain nombre de pays émergents (dont l'Inde et la Russie) affichent des taux réels négatifs. A l'inverse, une hausse du dollar permettrait d'augmenter leurs marges de manoeuvre pour lutter contre l'inflation.
Or il semble bien qu'un consensus autour d'un dollar plus fort soit désormais réuni. Le retour des grandes interventions concertées sur le marché des changes pourrait constituer la surprise des mois à venir. » Une position que nous adoptons, recommandant un Turbo put sans échéance émis par Société générale (code 3783S), qui s'adapte parfaitement à notre scénario baissier sur l'euro.
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