En savoir plus : Comment gagner avec les warrants

Nous recommandons l’achat sur repli d’un Turbo call illimité émis par Commerzbank (code 1945Z). Composé d’une barrière désactivante de 18,10 euros, éloignée du cours de l’action et d’un prix d’exercice de 17,23 euros, un mini différentiel que l’investisseur encaissera si la barrière, à éviter, est rejointe; ce produit est à la fois sécurisant et réactif. Son effet de levier est supérieur à celui d’un warrant classique du même acabit car il n’est guère tributaire de la valeur temps. En outre, des frais de financement évalués sur la base d’un taux annuel d’environ 6,5%, nettement moins élevés ainsi que le prix de la valeur temps sur un warrant classique, sont facturés par l’émetteur (les barrières du produit augmenteront au fur et à mesure du temps passé, le produit, sans échéance, bénéficiant d’un profil illimité, si sa barrière désactivante n’est pas touchée).

Du coup, si notre objectif de rebond vers 25 euros (+13,5%) sur cette action volatile est atteint d’ici fin août, un large délai d’attente qui dénote un scénario sage, calculer la performance réel sur le produit est simple. Il suffit de réajuster ce taux d’intérêt au « prorata temporis » de notre délai d’attente (3 mois environ), sur les deux barrières du Turbos.
Exemple de calcul pour connaître alors le prix d’exercice du Turbo (aujourd’hui à 17,23 euros) : 6,5% étant le taux d’intérêt annuel divisé par 4 pour un trimestre environ, soit 1,6% qu’il faudra multiplier par 17,23 euros = 17,50 euros. Sur cette base, la parité du produit étant de 5 Turbos pour une action, connaître le prix du warrant sera un jeu d’enfant. Il faudra alors déduire de notre objectif de 25 euros sur l’action, ce nouveaux prix d’exercice, le tout à diviser par la parité. Soit, 1,50 euros (7,50 euros/5). Ainsi, malgré le faible profil de risque du Turbo, la performance serait élevée. Acheté vers 0,95 euro (lire ci-dessous notre seuil d’intervention sur le sous-jacent), ce warrant procurerait à son détenteur un gain minimum de 57%, équivalent à un effet multiplicateur supérieur à 4 fois le mouvement escompté sur l’action (57/13,5%). Pas si mal !

A acheter vers 0,95 euro avec un objectif de vente autour de 1,50 euro. Sans oublier notre seuil de sécurité vers 0,68 euro.

Enfin, ce conseil reste valable jusqu’au 20 juin inclus.

Dans un environnement dégradé, le leader français de l’assurance a publié un chiffre d’affaires pour le premier trimestre, en baisse de 2,7% à 28,85 milliards d’euros qui témoigne d’une belle résistance. Du coup, son développement a l’international reste au goût du jour et le groupe reste confiant quant à la croissance de ses fondamentaux à moyen/long terme. Rappelons que conformément au programme d'entreprise "Ambition 2012", présenté fin octobre 2005, l'assureur entend doubler de taille d'ici 2012 avec des bénéfices triplés d’ici là. Le chiffre d'affaires passerait ainsi à près de 145 milliards d'euros, et le résultat opérationnel à plus de 8 milliards d'euros. Enfin, à long terme, plusieurs analystes ont des objectifs supérieurs à 30 euros. Un rebond sur la valeur qui nous semble probable si les indices se portent mieux, d’autant que cette dernière cotait encore 35 euros l’année dernière. En outre, à son cours de clôture de 22,83 euros, le niveau du titre, qui valorise moins de 9 fois le bénéfice net estimé par un important consensus d’analystes pour l’exercice en cours, est très compétitif comparé au secteur. Bref, confiant dans sa capacité de rebond et positifs en ce qui concerne les perspectives du groupe, notre scénario est haussier. Reste que, nous privilégions la prudence car nos stratégies, liées le plus souvent à des produits dérivés à fort effet de levier, sont paramétrées à court terme. De plus, les indices boursiers, dont les mouvements en tôles ondulées s’élargissent depuis ce début d’année, deviennent plus capricieux. De quoi mieux comprendre pourquoi, malgré une baisse récente de la volatilité des actions, globalement, la volatilité historique et celle implicite des warrants ont fortement augmenté. Sachant que le titre Axa figure parmi les valeurs les plus volatiles du CAC 40.

Afin d’accompagner notre conviction sur ce sous-jacent, nous recommandons un Turbo illimité (code 1945Z) émis par Commerzbank. Composé d’une barrière désactivante de 18,10 euros, éloignée ainsi du cours de l’action, et d’un prix d’exercice de 17,23 euros, l’investisseur encaissera un mini différentiel, à calculer entre ces deux seuils, si la première barrière est rejointe, ce produit est à la fois sécurisant et réactif.

Son effet de levier est supérieur à celui d’un warrant classique du même acabit car il n’est guère tributaire de la valeur temps. En outre, des frais de financement évalués sur la base d’un taux annuel d’environ 6,5% sont indirectement facturés par l’émetteur (les barrières du produit augmenteront au fur et à mesure que le temps passe, le produit, sans échéance, bénéficiant d’un profil illimité, s’il n’est pas désactivé entre temps…). Reste que, ces frais sont peu élevés comparés à la volatilité implicite qui compose en intégralité le prix des warrants classiques, lorsqu’ils sont « à » ou « hors » de la monnaie (lire notre lexique). Un cas majoritaire qui justifie l’effet de levier supérieur des Turbos. En outre, si les warrants classiques, bien choisis, sans barrières désactivantes, sont un peu moins risqués, l’achat d’un Turbo doté d’une barrière éloignée du cours du sous-jacent permettra à son détenteur de rétablir l’équilibre entre le rendement attendu et le risque pris. Un ratio que l’investisseur doit connaître lorsqu’il décide de faire ses emplettes sur le marché…

Sur ce Turbo de dernière génération, nous fixons notre limite d’achat à partir d’un repli du titre équivalent à un bon support graphique, autour de 22 euros. Enfin, si l’action diminuait encore, vers 20,50 euros, nous invaliderions notre stratégie, ce niveau dangereux pouvant entraîner une descente aux enfers, exposant ainsi le détenteur du produit au risque d’atteindre sa barrière. Nous conseillons donc à nos lecteurs de tenir compte de notre seuil de sécurité afin d’éviter cette fâcheuse éventualité. Même si cette dernière nous semble peu probable !

Eric ATTAL

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