En savoir plus : Comment gagner avec les warrants

Comme son nom l'indique, le Discount offre à son détenteur, dès l'achat, une agréable ristourne par rapport au cours du sous-jacent. La contrepartie : la hausse du sous-jacent est capée (plafonnée). Par exemple, si d'ici à l'échéance (juillet 2009) l'action ne bougeait pas, ce Discount Alstom (code 3403B) dont nous préconisons l'achat dans les cours actuels, autour de 133 euros, coterait alors 157 euros. Soit un niveau identique à celui du sous-jacent avec, à la clé, un rendement de 18 %, contre seulement 2 % distribués d'ici là à l'actionnaire (l'équivalent de deux coupons de 1,60 euro environ détachés en juin 2008 et 2009).

Imaginons que dans six mois l'action diminue de 4 %, à 141 euros. Le certificat, lui, progressera vers 140 euros (+ 5 %). Un effet positif dû au temps passé qui valorise les Discount. Car, à l'échéance, les compteurs, entre le cours de l'action et le prix du certificat, s'équilibreront, la décote offerte à l'investisseur disparaissant alors... Si, sur la même période, l'action stagnait autour de 154 euros, le Discount, à 144 euros, bénéficierait d'une confortable hausse (+ 8 %). Plus intéressant, si, d'ici à la fin de l'année, l'action progresse de 3 %, à 162 euros, le produit à 153 euros bénéficiera d'une performance 5 fois supérieure. De quoi prendre quelques bénéfices (50 % de la position détenue).

Sachant que, sur ce Discount, le maximum de remboursement est fixé à 164 euros. Soit un niveau très raisonnable sur le sous-jacent (+ 6 %) qui permettrait néanmoins, grâce à la remise obtenue lors de l'achat du certificat, de réaliser un gain moyen confortable de 22 %, en soldant la position

A acheter vers 133 euros avec un objectif moyen autour de 162 euros.

Nombreux et diversifiés, les produits dérivés se divisent en trois classes d'actifs : les produits à fort effet de levier, composés de warrants, Turbo et autres capés et floorés ; bref, ceux pour lesquels le risque d'intervention est le plus élevé et qui occupent, sans conteste, la première place du podium. Il faut dire que l'engouement des investisseurs pour ces derniers s'explique par des gains (ou des pertes) bien supérieurs, enregistrés à court terme. Viennent ensuite les produits de rendement : les Bonus, les Jet, les Twin Win, ou encore les Discount, qui nous intéressent plus particulièrement cette semaine. Dernière catégorie : les produits d'indexation, comme les certifiés 100 %, et les trackers, répliquant les performances du sous-jacent.

Ajoutons que, si l'effet de levier est l'outil préféré des investisseurs, la plus forte progression en volume d'échanges résulte des produits de rendement, qui rencontrent un franc succès depuis l'an dernier. Il semble donc que les spéculateurs, plus mûrs, tiennent un peu plus compte du risque pris, ces produits, qui proposent globalement de forts rendements attendus à moyen terme, étant plus sécurisants. L'inconvénient commun : l'investisseur n'encaissera pas, le moment venu, le coupon distribué sur le sous-jacent, ce dernier permettant à l'émetteur de créer ces différentes structures... Cela dit, les rendements proposés à l'échéance pour ces certificats sont, heureusement, bien supérieurs aux coupons distribués. Du coup, le deal semble justifié.

Nous recommandons cette semaine un Discount émis par BNP Paribas sur l'action Alstom (code 3403B), un choix certes motivé par notre confiance dans la capacité de rebond du titre, qui, malgré sa position haute, à 157 euros, proche d'un plus-haut annuel de 166 euros atteint en novembre 2007, nous semble avoir un fort potentiel sur le plan de l'analyse technique. Sans oublier les bons fondamentaux du groupe, qui justifient le récent rehaussement d'objectif des analystes de BNP Paribas qui passent de 170 à 180 euros sur la valeur. Toutefois, l'élément dominant reste le produit.

Eric ATTAL

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