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Une étude de l'agence de notation Standard & Poor's titrait récemment : « CCF, la dernière cible ? » La fièvre qui s'est emparée depuis quelques semaines de l'action de la banque des Champs-Elysées tend à convertir l'interrogation en certitude... La semaine dernière, les cours du Crédit commercial de France flirtaient avec le niveau record de 112,50 euros que son actionnaire belge, le groupe financier KBC, avait payé en mars dernier pour reprendre la participation de 7,7 % du capital détenue jusqu'alors par les Mutuelles du Mans. « Bien que les rumeurs incessantes d'OPA aient fait grimper les cours du CCF à un niveau rarement atteint par une banque française, soit près de vingt-cinq fois les résultats 99 et trois fois les fonds propres, ce renchérissement ne met pas la banque à l'abri d'une opération hostile. D'autant plus que, après la privatisation du Crédit lyonnais et l'opération BNP - Société générale - Paribas, le CCF bénéficie d'un effet de rareté », estime Standard & Poor's.   A l'origine de cette envolée, la bataille que se livrent les trois principaux actionnaires du CCF, à coups de grignotages et... de déclarations d'intentions lénifiantes. « Nous ne désirons pas lancer d'OPA », proclament à tour de rôle et lors de chaque dépassement de seuil le groupe bancaire et d'assurance d'origine néerlandaise, ING et le belge KBC. Le premier, qui ne détenait en mai dernier que 11,20 % du capital du CCF, en possède désormais 16,60 % (16,62 % en droits de vote). Sur la même période, la part de KBC est passée de 14,76 à 14,80 % (12,60 %). Quant à l'assureur Swiss Life, partenaire de longue date du CCF et chevalier blanc, de facto, de la banque française, il a porté sa participation de 12,40 à 14,68 % (19,60 % en droits de vote). Le groupe helvétique réaffirme ainsi sa volonté de demeurer un actionnaire « de long terme et de qualité » du CCF. Avec qui il vient, d'ailleurs, de resserrer les liens en assurance vie et dommages en entrant dans le capital de deux filiales de la banque, Erisa Vie et Erisa IARD. « Les cours actuels sont élevés, mais il ne fait aucun doute que la bataille entre les actionnaires va s'intensifier et déboucher sur le lancement d'une OPA. Mais à quel moment ? Dans quelques semaines ou dans quelques mois. Question qui crée autour du titre une certaine ambiguïté », explique Alain Dupuis, analyste chez Jean-Pierre Pinatton.   Pour le moment, la bataille tient de la guerre de tranchées. Les deux principaux protagonistes, ING et KBC, craignent, en effet, d'avoir à se livrer à des surenchères onéreuses. En outre, l'un comme l'autre sont tenus réglementairement de respecter un équilibre entre leurs activités bancaires et d'assurance. Ce verrou pourrait sauter si, comme on lui en prête l'intention, ING se décidait à racheter un assureur américain, pierre angulaire de sa stratégie internationale.   Pour Charles de Croisset, président du CCF, le seul moyen de sauvegarder l'indépendance de la banque consiste... à faire monter ses cours. Une parade qui, eu égard aux capitaux propres de ses prétendants, risque d'apparaître comme bien illusoire.  Après avoir conseillé d'alléger autour de 110 euros (721,55 francs), nous recommandons de conserver le solde de la position car la spéculation pourrait reprendre de plus belle dans les semaines à venir