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Le suspense se poursuit. Le conseil d'administration de Vivendi Universal a finalement décidé de poursuivre les discussions avec NBC, la filiale télévision de General Electric, et le consortium d'investisseurs dirigé par Edgar Bronfman Jr, ancien patron de Seagram, pour la cession de sa filiale américaine Vivendi Universal Entertainment (voir encadré). MGM et Liberty Media ont jeté l'éponge, tandis que Viacom, qui ne proposait qu'une reprise partielle des chaînes de télévision, n'a pas été retenu. VU devrait faire son choix final avant la publication de ses résultats semestriels prévue fin septembre.

Malheureusement, ce choix de conserver deux candidats aux propositions diamétralement opposées laisse le marché dans l'expectative. Le titre n'a d'ailleurs guère réagi à l'annonce de la décision du conseil d'administration.

L'offre du consortium d'Edgar Bronfman Jr, qui valorise VUE à un peu plus de 13 milliards de dollars (11,7 milliards d'euros), présente l'avantage de contenir une part de cash importante. Outre la reprise de 2,5 milliards de dollars de dettes, les repreneurs verseraient 5,5 milliards de dollars à VU. Par ailleurs, les chaînes Women's Entertainment, American Movie Classic et Independent Film Channel de l'opérateur de câble new-yorkais Cablevision seraient fusionnées avec VUE et VU conserverait 20 à 40 % du nouvel ensemble. Le groupe français en sortirait complètement à l'occasion de son introduction en Bourse prévue d'ici un à trois ans.

Quant à NBC, il propose de rapprocher son réseau américain, sa chaîne hispanophone Telemundo et ses chaînes du câble MSNBC, CNBC et Bravo de VUE. Vivendi Universal conserverait 20 à 25 % de ce nouveau géant de la communication. Dans ce cas-là, VUE serait valorisé 14 milliards de dollars (12,6 milliards d'euros). Les professionnels soulignent l'intérêt industriel de cette dernière offre. Le problème est qu'elle n'inclut pas de versement en cash en dehors de la reprise des dettes de VUE. Toutefois, elle comprendrait un montage permettant à VU d'obtenir immédiatement de la trésorerie. Selon La Tribune, l'entourage de la direction de VU assure que si cette solution est retenue, l'objectif de réduction de l'endettement autour de 6 milliards d'euros fin 2004, contre 13,6 milliards à fin juin 2002, serait atteint, tout comme celui de 7 milliards de cession d'actifs en 2003. La proposition de NBC prévoit également les moyens par lesquels VU sortirait progressivement de la société commune.

Cette offre, qui, aux yeux des observateurs, semble tenir la corde, pourrait permettre à Vivendi Universal d'obtenir à terme un meilleur prix de sa sortie de VUE, dans la mesure où la matérialisation des synergies attendues permettrait une appréciation de sa participation d'ici deux à trois ans. Mais, à la différence de l'autre proposition, elle renforcerait à court terme le caractère de holding de VU. Or cette situation risque d'empêcher à court terme la réduction de la décote par rapport à son actif net réévalué (30 % actuellement), donc de limiter l'appréciation du titre.