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Les négociations ont été difficiles... Mais Vivendi Universal a fini par s'assurer le contrôle de Maroc Télécom. Le groupe est parvenu à convaincre le gouvernement de Rabat d'exercer l'option de vente qu'il lui avait consentie pour 16 % complémentaires du capital lors de l'acquisition, fin 2000, de sa participation de 35 %. VU paiera ainsi 12,4 milliards de dirhams, soit 1,1 milliard d'euros, en janvier prochain, pour porter sa participation à 51 %.

Cette transaction a été conclue in extremis avant l'entrée en Bourse de Maroc Télécom. Le royaume du Maroc vient de lancer le placement de 13 à 14,9 % du capital de l'opérateur télécoms auprès des investisseurs institutionnels internationaux et des particuliers marocains. La première cotation est prévue le 13 décembre à la Bourse de Casablanca et sur le premier marché à Paris. Les ordres peuvent être placés entre 54,60 et 68,25 dirhams pièce (entre 4,90 et 6,20 euros environ). Une fourchette équivalente à une valorisation de Maroc Télécom comprise entre 4,3 et 5,4 milliards d'euros. C'est en moyenne un tiers de moins que le prix retenu pour Vivendi Universal. La prime payée par le groupe français n'a toutefois rien de choquant, car il s'est assuré la pérennisation du contrôle de sa filiale marocaine. Cette prime se justifie aussi par l'intérêt stratégique pour VU de cette filiale promise à un bel avenir. L'opérateur historique marocain détient des positions très fortes dans son pays, tant dans la téléphonie fixe, où il est toujours en situation de monopole, que dans la téléphonie mobile (70,3 % de parts de marché) ou l'accès à Internet (83 %). Autant de positions que la concurrence mettra certainement beaucoup de temps à affaiblir. De quoi permettre à Maroc Télécom de préserver l'une des rentabilités les plus élevées du secteur (43,7 % de marge d'exploitation en 2003, contre, par exemple, 20,7 % pour France Télécom). Sans oublier que le marché marocain des télécommunications, peu mature, dispose d'un fort potentiel de développement. Or, dans le haut de la fourchette, la valeur d'entreprise de Maroc Télécom représente 5 fois son résultat brut d'exploitation estimé pour 2005. Un niveau semblable à celui de ses homologues européens, dont le potentiel de croissance des résultats est pourtant moindre.

En prenant le contrôle de Maroc Télécom, Vivendi Universal franchit aussi une nouvelle étape, ce qui devrait contribuer à la poursuite de la réduction de sa décote boursière par rapport à l'actif net réévalué (estimé à 29 euros par action).