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Une valorisation trop élevée

La Vie Financière N°3254 / Vendredi 19 Octobre 2007 / Catégorie : Bourse

I2S

C'est une entreprise dont la croissance devrait s'accélérer qui frappe à la porte d'Alternext. I2S, spécialiste de la conception et de la fabrication de systèmes (équipements et logiciels) de vision numérique, récolte les fruits de ses innovations et des positions commerciales acquises ces dernières années.

La PME girondine déploie son savoir-faire dans trois domaines. Tout d'abord, les solutions de vision numérique (caméras autonomes et capteurs intelligents), métier historique d'I2S (45 % du chiffre d'affaires), dont les perspectives de développement sur les nouveaux marchés du sport, du biomédical ou de la sécurité sont importantes. Ensuite, les systèmes de numérisation et de mise en valeur du patrimoine écrit (45 %), dont la croissance est tirée par les différents chantiers mondiaux de numérisation des livres. Enfin, les systèmes de contrôle de production industrielle (inspections de surface), grâce auxquels la société est désormais référencée par de très grands comptes, équipent leurs nouvelles chaînes de production, essentiellement aux Etats-Unis et en Chine.

Les développements d'I2S lui ont permis de croître au rythme de 15 % par an au cours de la période 2004-2006, et les dirigeants estiment disposer désormais des systèmes et des marchés qui permettront à la société d'accélérer cette croissance. Au premier semestre 2007, le chiffre d'affaires a progressé de 28 %. Pour l'ensemble de l'année, la société de Bourse introductrice prévoit une augmentation de 17 % des ventes, à 14,4 millions d'euros, et de 30 % du résultat d'exploitation, à 1,3 million, tandis que le bénéfice net pourrait s'établir à 0,9 million. Avant une nouvelle accélération en 2008...

La notoriété acquise grâce à l'introduction sur Alternext doit y contribuer. A cette occasion, la société souhaite lever (en haut de fourchette) jusqu'à 4,8 millions d'euros (net de frais), afin de disposer des moyens d'acquérir des technologies complémentaires aux siennes. Malgré les quelques titres cédés par les dirigeants, ces derniers détiendraient alors encore un peu plus de 70 % du capital

Modalités

Fourchette de prix : de 11,10 à 12,90 Euro(s)

Ordre prioritaire A1 : jusqu'à 200 actions

Clôture de l'offre : 23 octobre

Détermination du prix : 24 octobre

Négociation : 30 octobre

Nombre d'actions après introduction : 1 761 294

Capitalisation sur la base du haut de la fourchette : 22,7 MEuro(s)

PER 2006/2007 (e)/2008 (e) : 32,4/25,2/18,9

Conseil : L'affaire est séduisante. Mais, avec une valeur d'entreprise de 10 fois le résultat d'exploitation 2008 estimé et un multiple de capitalisation de près de 19 fois le bénéfice net estimé, la valorisation nous semble excessive. Nous conseillons de ne pas souscrire. Nous surveillerons toutefois l'évolution de la société

C. D.

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