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L'action du spécialiste des résidences de tourisme a retrouvé la faveur du marché. Elle a gagné plus de 30 % en six mois et renoué avec ses niveaux antérieurs au choc de juin 2005, avant que le groupe n'annonce sa première chute des bénéfices depuis son introduction en Bourse. Cette contre-performance a révélé les failles du modèle économique de l'entreprise : le poids des charges fixes la rend sensible à une baisse d'activité. Or les Néerlandais, confrontés à une crise économique, ont déserté les villages Center Parcs, dont ils représentent la première clientèle et qui génèrent la moitié du chiffre d'affaires de l'activité tourisme de Pierre & Vacances.

Aujourd'hui, le groupe, dont le chiffre d'affaires pour le premier trimestre est en hausse de 22 %, va mieux. Il profite de la bonne santé du secteur immobilier. Les réservations pour l'été sont en hausse, mais le groupe subit la concurrence des destinations bon marché comme la Tunisie. Certes, cette année, un rebond des bénéfices de 15 % est attendu, mais au moins deux ans seront nécessaires pour restaurer les marges (9 % de marge opérationnelle en 2004, contre 6 % en 2005). L'inflation des charges de fonctionnement absorbera en grande partie les économies réalisées.

Du coup, le titre après sa récente hausse, a perdu de son attractivité. Il se traite à 15 fois le bénéfice estimé pour l'exercice clos en septembre. Toute information positive pourrait encore donner un coup de fouet au titre, mais l'essentiel de sa revalorisation semble réalisé