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Portefeuille défensif

Stabilité

Le portefeuille défensif s'est comporté correctement cette semaine. Il est pratiquement stable, avec une hausse de 0,05 % contre une baisse de 0,55 % pour le CAC 40. Depuis sa création, le 28 septembre 2001, il affiche un recul limité à 5,57 %, alors que, sur la même période, l'indice a baissé de 16,5 %. Aventis a abandonné 1,4 %. La firme pharmaceutique a dû interrompre les essais sur une molécule contre l'arthrite : la formule s'est révélée toxique pour le foie lors des essais sur les animaux. Nous conservons cette valeur, qui constitue l'une des trois principales lignes du portefeuille (avec Eurazeo et Saint-Gobain).

Parmi les hausses constatées d'un mardi soir à l'autre, Provimi se distingue, avec une belle avancée de 3,86 %. Le leader mondial de l'alimentation animale devrait réaliser un second semestre meilleur que le premier sur le plan de l'activité et il poursuit la réduction de ses coûts. Dans ces conditions, sa valorisation boursière paraît modeste. Essilor donne aussi satisfaction. Le titre gagne 2,29 %, soit une performance de 28,2 % depuis son entrée dans notre portefeuille, le 7 février 2003. Nous le conservons, d'autant que la croissance interne a été de 2,8 % au cours des neuf premiers mois de l'année.

Portefeuille offensif

Petite forme

Petite forme de notre sélection offensive, qui se replie de 0,5 % cette semaine (performance arrêtée le mardi 11 au soir), dans un marché en retrait de 0,55 % (CAC 40). Le choix de conserver un important volant de liquidités, après la hausse récente des différentes Bourses, se révèle ainsi payant et permettra de mettre à profit tout repli des marchés pour se renforcer à bon compte. Des liquidités qui ont d'ailleurs été augmentées, pour représenter près de 35 % du portefeuille, par la cession des 300 actions BHP Billiton au prix de 6,98 euros. Cette vente permet d'encaisser 2 094 euros, dégageant une plus-value de 537 euros, soit 34 % de notre prix de revient.

C'est surtout la baisse de l'action Lagardère (- 2,58 %), représentant 8,5 % du portefeuille, qui a pesé sur la performance de la sélection cette semaine. Le titre pâtit en effet des rumeurs relatives à l'ampleur des cessions à réaliser au sein d'Editis (ex-Vivendi Universal Publishing), auxquelles le groupe sera contraint. Valeur tout aussi « lourde » au sein de notre portefeuille, Total n'a guère profité de l'annonce de bons résultats semestriels et d'une probable hausse du dividende versé en 2004, suivant la croissance des résultats annuels.

Portefeuille spéculatif

La Scor coûte cher

Notre sélection de valeurs spéculatives se replie de 2,4 % cette semaine (après un gain de 2,1 % la semaine passée), alors que le CAC 40 a limité son recul à 0,55 %. Toutefois, depuis la création de ce portefeuille, le 28 septembre 2001, la plus-value ressort à 4,8 %, alors que l'indice de la Bourse de Paris a rétrogradé, au cours de la même période, de 16,5 %.

Deux titres ont accusé un fort repli cette semaine : Eurotunnel (- 12,5 %), et surtout la Scor (- 32,6 %). Nous n'excluons pas une nouvelle moyenne à la baisse sur Scor, dont l'augmentation de capital pourrait intervenir à un prix situé entre 2 et 2,50 euros, contre 3,85 euros lors du précédent appel de fonds (voir page 22). Nous en saurons plus à l'approche de l'AG du 27 novembre. Mais il est déjà établi que Groupama souscrira au-delà de sa quote-part actuelle dans le capital (18,8 %). Quant à Eurotunnel, c'est une valeur de trading à court terme que nous n'avons pas achetée pour des raisons fondamentales. Le tribunal de commerce doit examiner le 3 décembre la demande de convocation d'une AG par des minoritaires.