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Faute de vodka, Belvédère boira de la Marie Brizard, et pas à n'importe quel prix ! Candidat malheureux à la reprise de la dernière grande privatisation de distillerie de vodka en Pologne cet été, le groupe de spiritueux casse sa tirelire pour acquérir cette maison plus que bicentenaire. Belvédère vient d'entrer en pourparlers exclusifs avec l'actionnaire majoritaire de Marie Brizard, le fonds d'investissement Duke Street Capital, afin de lui reprendre sa participation de 69,3 %. La transaction devrait se faire sur la base de 141 euros par action, valorisant le groupe à 380 millions d'euros. Si tout se passe comme prévu, Belvédère proposera ultérieurement une porte de sortie aux actionnaires minoritaires à ce même prix unitaire. Belvédère, qui dispose, à ce jour, d'une trésorerie de 55 millions d'euros, prévoit de lancer une augmentation de capital.

Si cette opération présente une certaine logique dans la volonté affichée par Belvédère de constituer un groupe de spiritueux de taille mondiale, elle a néanmoins surpris par le montant proposé. « Il s'agit d'une opération chèrement payée, comparé aux dernières transactions dans le secteur », s'étonne un analyste. En effet, « ce prix représente 20,3 fois le résultat opérationnel de Marie Brizard, alors que, lors du rachat de Glenmorangie par LVMH, une opération décriée pour son niveau de prix particulièrement élevé, on arrivait à 18 fois le résultat opérationnel ». D'autant plus que « Belvédère n'achète pas vraiment de la qualité, mais surtout du volume, et que les niveaux de marge de Marie Brizard, qui réalise aujourd'hui plus de la moitié de son activité dans les vins, ne sont pas ceux que l'on rencontre dans les spiritueux », conclut l'analyste.

En attendant, les actionnaires de la maison bordelaise font une bonne affaire. Le prix proposé offre une prime de 33 % par rapport au cours coté avant l'annonce et permet une belle culbute à ceux qui avaient refusé d'apporter leurs titres lors de l'arrivée de Duke Street en 2000... à 64 euros.

En revanche, les actionnaires de Belvédère devront attendre leur tour pour l'OPA qui leur était promise depuis septembre au prix de 131 euros. En effet, compte tenu du projet en cours sur Marie Brizard, le caribéen CL Financial, actionnaire à hauteur de 26 % de Belvédère, repousse son offre à une date ultérieure