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Le gros de l'orage est sans doute passé ! Le titre Poncin semble désormais naviguer en mer plus calme, après avoir été chahuté depuis l'automne dernier. La sanction boursière était alors méritée tant la direction a déçu. En décembre 2005, soit huit mois après la première cotation, elle a dû reconnaître devant la communauté financière qu'elle n'avait pas tenu, pour l'exercice 2004-2005 clos fin août, les objectifs annoncés lors de l'introduction. Le président du groupe, Olivier Poncin, a expliqué que la création du nouveau site de production avait pris du retard et que le chantier n'avait, de ce fait, pas pu fabriquer autant d'unités qu'il l'aurait souhaité. Du coup, alors que les investisseurs attendaient une hausse d'environ 50 % du chiffre d'affaires, la progression s'est limitée à 21 %, à 27,2 millions d'euros, et la perte d'exploitation a atteint 1,7 million.

Mais la correction paraît maintenant excessive. A 7,40 euros, l'action se paie, en effet, à peine plus que les fonds propres de la société (6,70 euros par action). Pourtant, Poncin Yachts n'est pas endetté et possède deux marques à forte notoriété dans le segment des voiliers haut de gamme. La déception du marché, qui tient essentiellement au retard pris dans le lancement d'une nouvelle catégorie de voiliers grand public baptisée Harmony, ne doit donc pas totalement occulter les qualités du dossier. Certes, il faudra attendre 2007 ou 2008 pour que la gamme Harmony devienne bénéficiaire. Mais, en attendant, n'oublions pas que le pôle haut de gamme (68 % de l'activité) reste très rentable. Pour l'exercice 2004-2005, avec un chiffre d'affaires de 18,5 millions d'euros, cette division a dégagé un résultat courant de 3,3 millions, soit une marge de 17,8 %. De même, le groupe vient d'acquérir pour 2,5 millions, financés par augmentation de capital, la société Kelt, spécialisée dans le motonautisme. Celle-ci devrait rapidement dégager une belle rentabilité.

Le groupe considère désormais qu'il pourra accroître pour l'exercice 2005-2006 son chiffre d'affaires d'au moins 85 %, avec un résultat courant opérationnel « significativement positif ». Nous anticipons, pour notre part, un bénéfice opérationnel d'au moins 3 millions, un bénéfice net d'environ 2 millions et de plus de 5 millions pour l'exercice suivant. Du coup, le titre commence à afficher des ratios de valorisation intéressants, même si on intègre le fait que le marché continuera à exiger une décote du fait de la perte de confiance de l'automne 2005