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Il faut parfois garder un oeil sur les titres délaissés par le marché. C'est le cas d'Ipsos, à contre-courant de l'euphorie ambiante. La cause de cette contre-performance réside dans les doutes suscités par une croissance interne un peu en deçà des attentes au troisième trimestre 2006. Pour l'exercice passé, la marge d'exploitation devrait ainsi être stable par rapport aux 8,9 % de 2005, au lieu de l'amélioration attendue. Si légère soit-elle, la déception a plombé le titre de cette société de croissance, logiquement valorisée comme telle. Ipsos vise en 2007 un chiffre d'affaires de 1 milliard d'euros, trois fois supérieur à celui du début de la décennie, et son résultat d'exploitation a augmenté en moyenne de 15 % par an au cours de ces cinq derniers exercices.

En effet, le marché des études marketing est dans une phase de concentration : le britannique Taylor Nelson Sofres (TNS) vient de racheter son compatriote Presswatch Media et le sud-africain Research Surveys. Quant à Ipsos, après le rachat de Mori, au Royaume-Uni, le marché lui prêtait l'été dernier l'intention de racheter ce même TNS, au capital fragmenté.

Un tel rapprochement aurait nécessité le soutien de fonds d'investissement, la cible étant plus grosse que le prétendant. Mais le gourmand pourrait à son tour être mangé, car Ipsos correspond parfaitement au portrait-robot des acquisitions visées par un groupe comme Publicis, qui, cherchant en effet à se développer hors de la publicité traditionnelle, est totalement absent du marché des études. La balle est dans le camp de Didier Truchot et de Jean-Marc Lech, la minorité de blocage détenue par les deux emblématiques patrons étant un argument dissuasif pour tout repreneur hostile. Pour l'heure, le groupe se voit plus en prédateur qu'en proie. Le plan présenté au marché affiche de nouvelles ambitions d'ici à 2011 : croissance de 15 % par an et résultat d'exploitation égal à au moins 200 millions d'euros en fin de période, ce qui passe par la croissance externe. Mais, plus de trente ans après la fondation de la société, on ne peut exclure que le duo se décide à passer la main avant cette échéance. Et le fruit de sa réussite ira alors au plus offrant !