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Petit passage à vide pour le titre Trigano, qui a perdu 15 % de sa valeur en un mois. Une baisse que nombre d'analystes estiment excessive et que l'on peut exploiter pour se repositionner sur la valeur.

Le repli s'est produit à la suite de l'annonce par Fiat et PSA du lancement de châssis de nouvelle génération, destinés à la fabricatio n des camping-cars. Comme ces deux constructeurs fournissent environ 70 % de la production de Trigano, la nouvelle avait son importance. La direction a reconnu qu'elle allait devoir déprécier ses stocks de matériels devenus obsolètes et que cela aurait un impact sur ses comptes du premier semestre. Mais elle avait, à l'époque, rassuré le marché en précisant que cela ne remettait pas en question ses objectifs. Pour l'exercice 2005-2006 qui sera clos fin août, elle anticipe ainsi un chiffre d'affaires de 880 millions d'euros (+ 12 %), pour une marge opérationnelle de 10,2 % (+ 0,3 point).

Le 31 mai, le groupe a publié ses résultats du premier semestre, qui se sont donc, comme prévu, révélés décevants. Le résultat d'exploitation a baissé de 5,8 %, à 29,3 millions d'euros, et la marge opérationnelle a chuté de 2,3 points, à 6,9 %. Pourtant, à regarder ces chiffres de plus près, il n'y a pas de quoi s'alarmer. Tout d'abord, pour limiter ses stocks de pièces, le groupe a mis en place des opérations de promotion sur ses camping-cars ancienne version. Ensuite, il a subi des coûts non récurrents : frais de mise en service d'une nouvelle usine auxquels s'ajoute le coût de la grève dans l'unité de Tournon, qui a pesé, selon la direction, à hauteur de 2,2 millions d'euros sur le résultat opérationnel. Le premier semestre doit donc être considéré comme ayant subi des éléments exceptionnels. Les analystes de Portzamparc en sont d'autant plus convaincus que « les ventes de camping-cars restent dynamiques, avec des taux de croissance à deux chiffres, et que la visibilité s'est renforcée avec un carnet de commandes qui couvrait fin avril trois mois de production ». Le risque de provision sur les stocks, lié aux anciens châssis, leur semble en outre limité « par le succès de la campagne de promotions réalisée ». Du coup, le marché s'attend à une nette remontée des marges au second semestre.

Si on s'en tient aux objectifs de la direction pour 2005-2006, le titre paraît moyennement valorisé, à environ 15 fois le bénéfice net estimé. Mais c'est surtout le potentiel lié à l'arrivée de nouvelles capacités de production dès 2007 qui rend l'action particulièrement attrayante. Au cours actuel, elle n'est valorisée qu'à 13,2 fois le bénéfice attendu