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Le fabricant d'équipements de pulvérisation pour l'agriculture et l'industrie devrait publier, le 10 janvier 2006, des résultats meilleurs que ceux qui étaient attendus au titre de son exercice clos le 31 août 2005. Quant à celui qui a débuté le 1er septembre, il paraît également prometteur. Explication. Ces dernières années, la communication financière d'Exel Industries a consisté à « guider » les analystes financiers dans leur estimation de ses bénéfices, de sorte que celle-ci soit toujours un peu inférieure aux résultats finalement annoncés.

L'objectif de la démarche était d'éviter une brutale correction sur le titre. Le moins que l'on puisse dire est que, sous la houlette de Patrick Ballu, président et actionnaire majoritaire (75 % du capital), la société y est plutôt bien parvenue.

De fait, les spécialistes auront sans doute remarqué que plusieurs courtiers, et non des moindres (Exane et CM-CIC Securities notamment), ont relevé ces dernières semaines leurs prévisions de résultats pour l'exercice clos fin août. Ils attendent désormais entre 20 et 20,4 millions d'euros de résultat d'exploitation et environ 13,5 millions de bénéfice net. Il est donc fort probable que la société publiera des résultats encore meilleurs. Pour notre part, dans notre article du 17 juin, nous étions optimistes et attendions déjà 21,3 millions d'euros de résultat d'exploitation et 14,2 millions de bénéfice net, pour des ventes de 276 millions. Finalement, ces dernières se sont révélées moins soutenues, à 268,5 millions. Le résultat d'exploitation pourrait donc s'établir autour de 20,8 millions d'euros et le bénéfice net à environ 13,8 millions. Nous maintenons en revanche notre estimation d'une tréso-rerie nette voisine de 25 millions d'euros à fin août 2005.

Pour l'exercice en cours, à niveau de ventes constant, la rentabilité d'exploitation devrait déjà mécaniquement s'améliorer d'au moins 2 millions d'euros, grâce aux économies induites par le regroupement de deux usines (Kremlin et Rexson) dans la division pulvérisation pour l'industrie. Et nous sommes confiants dans la capacité de l'entreprise à progresser davantage. Sur ces bases, la valorisation reste aujourd'hui très raisonnable, avec une valeur d'entreprise de 7,6 fois le résultat d'exploitation estimé pour cette année et un PER de 14