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Le concessionnaire du tunnel sous la Manche n'en avait pas fait mystère. Dès sa restructuration financière, il avait annoncé son intention de lancer une augmentation de capital pour racheter une des tranches d'obligations émises à cette occasion. Ces ORA (obligations remboursables en actions) représentent 1,616 milliard d'euros. « Difficile, compte tenu de l'état des marchés, de prétendre lever une telle somme en une seule fois », a reconnu Jacques Gounon, président de Groupe Eurotunnel (GET). L'opération se déroulera en deux temps. Le groupe lance, du 21 au 28 février, une émission de titres subordonnés remboursables en actions (TSRA) pour 800 millions, le placement étant garanti par Goldman Sachs. D'une valeur nominale de 1 000 euros, chaque TSRA donne droit à 103,8 actions GET (soit un prix unitaire de 9,36 euros) et à 3 actions au titre du coupon... dans dix-huit mois. C'est là que se situe la subtilité. Eurotunnel va émettre 85 millions d'actions alors que le capital est divisé en 60 millions de titres. Un investisseur pourrait donc en profiter pour prendre le contrôle du groupe. La solution : attendre dix-huit mois qu'une autre série d'obligations (non rachetables par anticipation) soit remboursée en titres pour que la conversion des TSRA ne permette à aucun investisseur de détenir plus de 33 % du capital !

L'opération étant, dans les faits, réservée aux institutionnels, les particuliers devront patienter quelques semaines avant de pouvoir souscrire à un second appel au marché de 900 millions d'euros. En attendant, le groupe publiera ses comptes 2007 et devrait annoncer son premier bénéfice net. Modeste (environ 1 million), mais symbolique