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Portefeuille défensif

Petite hausse

Le portefeuille défensif a progressé cette semaine de 1,46 % dans le sillage d'un CAC 40 en hausse de 1,95 %. Ce sont surtout les deux sociétés d'investissement composant notre sélection, Eurazeo (10,9 % du portefeuille) et Wendel Investissement (7 %), qui ont tiré la performance. Si aucune information officielle n'est venue justifier ces progressions, les deux titres bénéficient de la qualité sous-jacente de leurs actifs, conjuguée à une stratégie qui séduit de plus en plus les investisseurs. L'équipe de direction d'Eurazeo a d'ailleurs réalisé quelques présentations de cette stratégie aux investisseurs institutionnels au cours des dernières semaines, ce qui peut expliquer le regain d'intérêt pour cette valeur en particulier. Par ailleurs, notre arbitrage entre les portefeuilles spéculatif et défensif concernant Bongrain a pu être exécuté. Nous avons ainsi acquis le 19 novembre dernier dans la sélection défensive 50 actions Bongrain au cours de 42 euros, actions qui ont été cédées à l'inverse dans le portefeuille spéculatif. Cette ligne représente 4,5 % du portefeuille. Après cette opération, nos liquidités reviennent à 2,7 % du total des actifs.

Portefeuille offensif

C'est le moment d'investir

Ce portefeuille a progressé de 1,02 % d'un mardi soir à l'autre. Si cette performance est un peu inférieure à celle du CAC 40 (+ 1,95 %), cela tient à l'abondance des liquidités non investies (un gros tiers des avoirs). Notre ordre d'achat de 130 actions TF1 à 25 euros n'a toujours pas été exécuté. Nous le maintenons : le titre profitera à moyen terme de la reprise du marché publicitaire. Nous passons aussi un ordre d'achat de 300 actions Alcatel, sur repli, à 10,10 euros. L'équipementier télécoms souffre d'une décote qui semble injustifiée par rapport à ses concurrents, compte tenu du travail de restructuration accompli sous la houlette de Serge Tchuruk.

Cette semaine, nos actions Lagardère ont bien progressé (+ 3,9 %). La Commission européenne rendra sa décision le 13 janvier au sujet du rachat d'Editis. Le périmètre de cession proposé (un tiers du chiffre d'affaires, soit 315 millions d'euros, et 35 millions de résultat d'exploitation) vaudrait de 400 à 500 millions d'euros. Et, si tout devait être vendu, la plus-value atteindrait 100 millions. Peugeot a également progressé (+ 3,4 %). Le constructeur automobile annule 16 millions d'actions (rachetées en moyenne à 43,70 euros pièce) et profitera en 2004 du lancement de la 407.

Portefeuille spéculatif

Toujours en embuscade

Notre sélection a pratiquement suivi le marché cette semaine (+ 1,72 %), malgré le nouveau recul de la Scor. Le réassureur tiendra son assemblée générale le 1er décembre. Thales (+ 4,8 %) profite de rumeurs de rapprochements dans le secteur de la défense. Veolia s'est bien comporté à l'approche d'une réunion d'information pour les investisseurs, programmée le 27 novembre. Les 50 titres Bongrain ont été vendus à 42 euros le 19 novembre et transférés dans le portefeuille défensif. Notre ordre d'achat sur Société générale a été exécuté, pour 20 actions, à 64,65 euros, cours d'ouverture du vendredi 21 novembre. Nous relevons notre limite d'achat de 400 actions Havas, de 3,50 à 3,80 euros. Une assemblée générale des porteurs d'Oceane se tiendra début décembre. Elle devra entériner, à la majorité simple, le paiement de 1,20 euro aux porteurs, en échange d'un abandon de l'option de remboursement anticipé le 1er janvier 2006. Un accord est probable car une conversion en actions de ces obligations pourrait se montrer attrayante. Havas aura ainsi résolu son problème de liquidité, alors que sa décote reste très élevée par rapport aux concurrents.