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Harald Liberge-Dondoux, analyste chez Aurel Leven.

Différents éléments nous incitent à la prudence sur le titre à l'heure actuelle

Avec la récente acquisition de la société italienne Incard, spécialisée dans la fabrication de cartes à puce, STMicro a lancé un pavé dans la marre et a déclenché une envolée des cours boursiers de Gemplus et d'Oberthur. Cette acquisition lui permet d'élargir son champ d'action plus en aval de la filière de la carte à puce, mais elle place le groupe en situation de concurrence directe vis-à-vis de ses grands clients traditionnels de microcontrôleurs pour cartes à puce, Gemplus, Oberthur ou Schlumberger. Lesquels seront probablement tentés de limiter à l'avenir leur exposition à un fournisseur historique important mais désormais concurrent.

De plus, l'acquisition d'Incard pour 75 millions d'euros nous paraît cher payée pour le numéro six mondial de la carte à puce. Bien que la société ait confirmé ses prévisions pour la période d'avril à juin (1,68 à 1,72 milliard de dollars de chiffre d'affaires et une marge brute de 36 %), les perspectives d'activité manquent encore de visibilité et la persistance de capacités de production excédentaires dans l'industrie continuera à peser sur les prix. Au cours des mois à venir, plusieurs éléments pourraient venir freiner le redressement attendu des marges : la poursuite de la chute du dollar, qui effacerait en partie le bénéfice de l'amélioration des ventes, et les retombées du Sras, qui pourraient peser sur l'activité au troisième trimestre. Autant d'éléments qui, ajoutés à la volonté de l'actionnaire historique Finmeccanica de réduire sa participation dans STMicro, justifient notre conseil actuel de vendre le titre -

Jaber Tanana, analyste chez Fideuram Wargny.

STMicroelectronics est encore capable de croître plus rapidement que son marché

La société STMicroelectronics devrait être parmi les principales bénéficiaires de la reprise du secteur des semi-conducteurs. Les investissements de l'industrie étant au plus bas, l'offre et la demande devraient s'équilibrer lors de la seconde partie de l'année. Dès lors, les fortes pressions tarifaires qui sévissent encore devraient diminuer progressivement. Une bonne nouvelle pour les marges de STMicro, qui profiteront également de l'utilisation croissante de son outil industriel. Après un point bas à 35 % au premier trimestre, sa marge brute devrait ainsi atteindre 36 % au deuxième trimestre et approcher les 40 % à la fin de l'exercice.

Pour l'année 2003, nous estimons que la progression du chiffre d'affaires (de 12 %, à environ 7 milliards de dollars) du fabricant de puces sera plus rapide que celle de l'industrie (11 %). Le leader européen des semi-conducteurs est en effet présent sur les marchés qui enregistrent les plus fortes croissances, comme la téléphonie sans fil, le Wi-Fi ou encore l'électronique grand public. Grâce à ce positionnement clé, le groupe franco-italien devrait également enregistrer une hausse des bénéfices plus importante que celle de ses concurrents.

Nous tablons sur une croissance de 38 % du résultat net, à 610 millions de dollars, cette année. A ce niveau, le titre se paie 32 fois les résultats 2003, ce qui ne nous paraît pas excessif étant donné les qualités de la société et sa capacité à réaliser année après année des performances supérieures à celles de son marché. Nous maintenons donc notre opinion d'achat sur la valeur et notre objectif de cours de 29 dollars.