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U n pari intéressant peut être réalisé avec l'emprunt Crédit lyonnais TSR 9,2 % à échéance du 9 juillet 2004 (code 16437), susceptible d'offrir un rendement très largement supérieur au marché, pour une très faible prise de risques.   C'est une ligne très particulière car, si l'on cherche son rendement sur une cote boursière, on constate, par exemple, mercredi, un taux de 3,61 % pour un cours à 109 %. Ce qui n'a rien d'exceptionnel. Mais, en réalité, ce rendement de 3,61 % est calculé pour une échéance au 9 juillet 2000 et non au 9 juillet 2004 ! Cet emprunt original est un TSR (titre subordonné remboursable) qui rentre dans les fonds propres de l'émetteur. C'est pourquoi il a été mis sur le marché, l'émetteur l'assortissant d'une clause permettant de le rembourser tous les ans par anticipation. Ce remboursement anticipé n'intéresse pas la banque, puisqu'il n'a pas été décidé dans les trois dernières années et ne sera pas non plus utilisé cette année au 9 juillet.   Admettons toutefois qu'il y ait un remboursement anticipé le 9 juillet 2000 : dans ce cas, le rendement serait de 3,61 % (pour un cours à 109 %), donc un gain de 75 points de base par rapport à l'emprunt d'Etat correspondant. Intéressant. Si le remboursement intervient en 2001, le rendement annualisé passe à 5,72 % ; en 2002 à 6,44 % ; en 2003 à 6,79 % ; et en 2004 à 7,01 % ! Si le remboursement n'intervient qu'en 2004, le gain par rapport à l'emprunt d'Etat de même échéance atteindrait alors 307 points de base... Le pari, avec un tel emprunt, est donc qu'il soit remboursé le plus tard possible, en espérant qu'il ne le soit qu'à maturité, en 2004.   Ajoutons que la signature du Crédit lyonnais n'est plus risquée et que, pour un particulier, la détention d'un titre obligataire TSR n'implique pas une prise de risques particulière. Cette obligation présente néanmoins un inconvénient : elle est peu liquide. Pour en acquérir, il faudra être patient et probablement accepter de payer 109 % même s'il paraît accessible à 108 %. Notons enfin qu'il faut attendre le 9 juillet pour ne pas subir d'emblée la ponction fiscale sur son gros coupon de 70,13 euros