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Les comptes semestriels du spécialiste de l'électronique sont satisfaisants. Le bénéfice d'exploitation est en hausse de 17,4 %, à 97,3 millions d'euros. La progression ressort à 33,3 %, soit 24,4 millions, pour la branche terminaux résidentiels et haut débit, à 23,6 % (32,5 millions) pour le pôle téléphonie mobile, et à 5,8 % (40,4 millions) pour l'activité défense et sécurité, peu volatile. De plus, le groupe vise désormais un résultat opérationnel annuel de + 18 % (au lieu de 15 %), à 199 millions d'euros.

Certes, dans les téléphones portables, la marge d'exploitation s'est effritée à 5,45 %, contre 5,72 % au premier semestre 2003. Sur l'ensemble de l'année, il faut tabler sur 5,4 à 5,5 %, contre 5,5 % en 2003. Atteindre l'objectif à moyen terme de 6 à 7 % implique que le prix de vente moyen des portables reparte à la hausse, et que le coût des écrans couleur commence à baisser. Cela passe aussi par le maintien d'une forte croissance, malgré une part de marché déjà élevée en France (24,3 %). Le but est d'atteindre 10 % ailleurs en Europe. La position est déjà correcte en Pologne (9 %) et au Royaume-Uni (7 %), mais il reste un potentiel en Espagne (4 %), en Italie (3 %) et en Allemagne (3,2 %). Sagem a un avantage : ses portables sont rapidement adaptables aux spécificités des opérateurs clients, qui veulent réduire leur dépendance à l'égard des constructeurs dominants comme Nokia. La Bourse aurait tort de s'inquiéter de la hausse annoncée des investissements (vers 100 à 140 millions ces prochaines années, contre 90 millions en 2003) et du besoin en fonds de roulement, nécessaire pour soutenir la croissance.