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Valeur sûre du secteur des services informatiques, Atos Origin n'a pas en Bourse la faveur qu'elle mérite. Depuis six mois, l'action stagne, alors que la plupart des valeurs du secteur ont signé de jolies performances. Va-t-elle rattraper une partie de son retard d'ici à la fin de l'année ? Il est difficile de l'assurer mais, au moins, la valorisation actuelle nous paraît offrir une opportunité d'investir à bon compte, avec un risque limité.Le groupe présente en effet de solides atouts : une stratégie européenne claire où les services de longue durée (infogérance) sont prépondérants (51 % du chiffre d'affaires) et où la rentabilité est privilégiée plutôt que la croissance. Et Atos procède assez régulièrement à des acquisitions d'envergure, tels Origin (ex-filiale informatique de Philips) ou Sema (racheté à Schlumberger), au point qu'avec un chiffre d'affaires de 5,5 milliards d'euros en 2005 il gagne du terrain par rapport à Capgemini (6,9 milliards d'euros de facturations).

D'ailleurs, Atos a l'ambition de figurer parmi le trio de tête des sociétés informatiques des trois plus grands marchés européens : le Royaume-Uni, l'Allemagne et la France. Cela passera par des acquisitions, que son bilan lui permet. Avec 180 millions d'euros de dettes fin 2005, contre 500 millions fin 2004, Atos pense terminer l'année complètement désendetté. Des bruits de marché ont circulé sur ses ambitions en Allemagne. Un mariage avec les filiales informatiques géantes de Siemens ou Deutsche Telekom lui permettrait de changer à nouveau de dimension.

En attendant de nouveaux développements, la rentabilité opérationnelle devrait s'améliorer cette année (à plus de 8 %, contre 7,6 % en 2005), portée notamment par la hausse des marges des contrats à long terme. Alors que le premier trimestre a été terne, avec un chiffre d'affaires étale, la progression des commandes sur ces trois premiers mois de l'année (+ 5 %) permet de penser que les 5 % de croissance interne annoncés pour 2006 devraient être tenus. Et de bonnes surprises ne sont pas impossibles dans les services monétiques (Atos Worldline) et boursiers (Atos Euronext Market Solutions). Nous parions donc sur un réveil du titre à l'occasion des chiffres des prochains trimestres, sans compter que la dimension spéculative n'est pas totalement exclue. Si Deutsche Telekom et Siemens n'étaient pas vendeurs de leurs filiales informatiques, ils pourraient ne faire qu'une bouchée d'Atos