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Pas de trêve des confiseurs pour le concessionnaire d'autoroutes. La filiale d'Eiffage, via le holding Eiffarie (81,48 % du capital), a perdu 13,5 % depuis le début du mois. Et le dividende exceptionnel de 2,28 euros versé le 14 décembre n'explique qu'en partie ce recul. Très convoitées il y a quelques mois, ces sociétés sont aujourd'hui touchées par la crise du marché du crédit. Les fonds d'infrastructure sont, en effet, moins enclins à investir et les tensions sur les taux ont pesé sur leur valorisation des sociétés de concessions.

Ce sont pourtant de belles valeurs défensives. Ainsi, en ce qui concerne APRR, il est raisonnable de tabler sur une croissance moyenne annuelle de 5 % de son chiffre d'affaires, compte tenu d'un trafic progressant à un rythme soutenu et de la hausse annuelle des tarifs. Côté résultats, l'automatisation progressive des gares de péage lui permet d'améliorer sa marge brute d'exploitation. Elle devrait s'établir à près de 67 % en 2007. Vu l'endettement d'APRR, une hausse des taux d'intérêt aurait certes un impact négatif sur ses résultats et sa valorisation, mais il devrait rester limité. La récente correction a ramené l'action à un cours d'achat : elle capitalise 11,5 fois son excédent brut d'exploitation estimé pour 2008, contre 14 fois pour le secteur. De plus, la politique de distribution de dividende devrait rester généreuse compte tenu du niveau d'endettement d'Eiffarie, ce qui promet un rendement d'au moins 4,4 %