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Fin d'année mouvementée pour le transporteur. Le titre, d'ordinaire peu volatil, a perdu le 19 décembre plus de 8 % de sa valeur après la publication d'une étude très sévère d'un analyste de Société générale Asset Management. Ce dernier a revu son objectif de cours de 97 euros par action à... 67 euros.

Tout d'abord, il remet en cause la capacité de Dentressangle à résister à la flambée du prix du gazole. Les hausses d'octobre et de novembre « sont intervenues en début de mois, alors qu'elles ne sont refacturées aux clients au mieux qu'en fin de mois », avance-t-il. L'impact sur le résultat opérationnel 2007, estimé jusqu'ici à 85 millions, ne serait pas négligeable : 6 millions d'euros. Une affirmation que dénonce le président de Dentressangle, qui nous a ainsi confirmé que les contrats comportaient toujours une clause d'indexation automatique, le prix facturé au client étant le prix réel payé par le transporteur.

Second argument avancé par l'analyste : le ralentissement économique et la possible perte de parts de marché de la route au profit du transport fluvial et ferroviaire. Conséquence, il ne table plus, à moyen terme, que sur un taux de croissance de 3,8 % par an, contre 4,3 auparavant. Un scénario que réfute la direction, qui estime avoir prouvé sa capacité à générer de la croissance en dehors des cycles économiques et rappelle que le groupe a affiché sur les neuf premiers mois de 2007 une hausse de son chiffre d'affaires, à données comparables, de 8,9 %, grâce à des gains de parts de marché. Certes, Dentressangle ne renouvellera peut-être pas cette performance en 2008. Mais il devrait afficher une croissance interne proche de celle des années précédentes (5,5 % en 2006 et 5,3 % en 2005). Sachant que, dans le même temps, il devrait profiter de l'intégration du britannique Christian Salvesen.

Il faudra attendre le 26 mars pour connaître le nouveau plan triennal du transporteur. Mais, d'ores et déjà, le consensus des analystes prévoit une croissance de 5 % du chiffre d'affaires en 2008 (à données comparables), avec une marge opérationnelle en baisse d'un peu moins de 1 point (à 3,5 %) pour tenir compte de l'intégration de Salvesen... avant un retour au-delà de 4 % dès l'exercice suivant. Pas de quoi donc ramener le titre à un tel niveau de valorisation