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out ce qui est pris n'est plus à prendre ! Est-ce une lapalissade ? Non, c'est une devise sensée qui mérite attention. Car si l'on n'a effectivement pas perdu tant que l'on n'a pas vendu, selon le discours rassurant que tiennent les intermédiaires en période de baisse des marchés, on n'a pas non plus gagné... tant que l'on n'a pas aussi vendu. Concrètement, il s'agit de distinguer les plus-values réellement engrangées des gains virtuels mirifiques, liés aux révisions en hausse actuellement systématiques des objectifs de cours.   Le synopsis des conseils de La Vie financière sur Usinor peut d'ailleurs servir d'exemple. En décembre 1998, l'action a été recommandée à plusieurs reprises à l'achat vers 9 euros. Mi-avril 1999, une prise partielle de bénéfices a été préconisée vers 15 euros (+ 67 %). Et, après un accès d'humeur du marché, la position a pu être reconstituée à 12,50 euros, il y a tout juste un mois. Entre-temps, cette gestion active a permis de réinvestir une partie des capitaux dégagés sur d'autres actions. Aujourd'hui, notre dernier objectif de 19 euros, qui correspond à une valorisation de haut de cycle de la sidérurgie européenne, est d'ores et déjà dépassé (+ 54 %). Faut-il donc se laisser bercer par l'espoir de gains encore plus importants ou se replacer, en toute quiétude, à l'affût des opportunités d'investissement qui ne manqueront pas d'apparaître ? C'est « la » question générique à se poser, car le marché ne se préoccupe plus de la valorisation des titres, mais davantage de la dynamique de croissance de leurs flux. D'ailleurs, la hausse de 5 % de PPR, mardi 21 décembre, à l'annonce de son partenariat avec TF1 sur Internet, autour de mageos.com, implique que le marché valorise déjà ce portail à plus de 11 milliards de francs...   Selon Associés en finance, un cabinet réputé qui recueille les estimations des bureaux d'études, les cours des sociétés les plus liquides intègrent une croissance annuelle de 21 % de leurs profits, de 1999 à 2003. Il paraît toutefois illusoire de tenir un tel rythme sur cinq ans. Les calculs d'Associés en finance, qui retient un taux annuel moyen plus raisonnable de 12 %, débouchent donc sur une baisse potentielle de 24 % dans le cas où les bénéfices espérés ne seraient pas au rendez-vous. Pourtant, la majorité des intermédiaires interrogés pour l'Eurobaromètre La Vie financière - Société Générale Asset Management jugent le niveau du marché encore raisonnable (voir pages 30 et 31). Mais toute mauvaise nouvelle, qu'elle provienne d'un resserrement de la politique monétaire américaine ou européenne, ou encore d'une remise en cause des prévisions de résultats des entreprises, peut désormais déclencher une correction. Celle-ci devrait certes n'être que passagère.   Cependant, pour en profiter et faire des emplettes à bon compte, encore faudra-t-il avoir tactiquement libéré des liquidités... ou avoir préalablement protégé son portefeuille (voir stratégie Monep page 43)   Avis d'expert    Les conseils de Société Générale Asset Management    Allocation d'actifs    Eurobaromètre La Vie financière - Société Générale Asset Management        Actions 82 %   Liquidités 11 %   Obligations 6 %   Cette répartition ressort de la dernière enquête réalisée par la Sofres auprès de 206 intermédiaires financiers (voir pages 30 et 31).   Le chiffre    23 %    C'est la part consacrée aux actions américaines dans un portefeuille actions « diversifié international ». Elle est stable par rapport à notre dernière allocation géographique.   Portefeuille    SGAM Index US est un FCP indiciel. Sa performance est étroitement liée à l'évolution de l'indice S&P 500, dont les plus grosses capitalisations et leurs pondérations sont les suivantes :   Nom de la valeur     Poids   Microsoft Corp.                  4,9 %  General Electric                   4,1 %  Cisco Systems                     2,7 %  Wal-Mart Stores                  2,5 %  Exxon-Mobil                       2,4 %