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Une petite révolution ! Depuis le début de la semaine, la cote parisienne ressemble à celle du New York Stock Exchange à Wall Street. Une liste - qui répond au doux nom anglo-saxon d'Eurolist - composée de 722 valeurs françaises et de 118 valeurs étrangères cotées à Paris (zones euro et international), classées par ordre alphabétique et identifiables grâce à un compartiment de capitalisation A, B ou C (voir infographie). Les premier, second (créé en 1983) et nouveau marchés (1996) ont donc disparu. Le marché libre (créé en 1996) subsistera, mais il lui sera adjoint un autre marché non réglementé mais « encadré » par Euronext : Alternext. La réforme de la cote s'étendra en cours d'année aux autres Bourses européennes contrôlées par Euronext, à savoir Bruxelles, Amsterdam et Lisbonne.

Pourquoi Jean-François Théodore, patron d'Euronext, s'est-il lancé dans une telle aventure ? D'abord contraint par le nouveau cadre réglementaire européen. La directive Prospectus harmonisera dès l'été 2005 les obligations réglementaires des sociétés européennes au moment de leur introduction en Bourse (historique de trois années de comptes, flottant d'au moins 25 % lors de l'introduction, etc.). Même chose pour la directive Transparence, qui harmonise les critères d'information financière (publication obligatoire des résultats semestriels et annuels ainsi que du chiffre d'affaires trimestriel). La réglementation étant désormais la même pour toutes les valeurs, la division en premier, second et nouveau marchés ne s'imposait plus.

Entreprise en septembre 2003, la réflexion sur la liste unique a réuni un groupe de travail, présidé par Jean-François Théodore et André Lévy-Lang, ancien président de Paribas, ayant pour mission de réfléchir à l'amélioration de la liquidité et du suivi des valeurs moyennes. En effet, l'autre motif de refonte de la cote concerne le sort des petites et moyennes valeurs qui représentent 80 % des sociétés cotées à Paris. Jusqu'à présent, elles étaient mal suivies et offraient peu de liquidité. Ce qui ne les a cependant pas empêchées d'obtenir, depuis maintenant cinq ans, de meilleures performances boursières que les grandes capitalisations.

Avec la liste unique, toutes les valeurs sont mises sur un pied d'égalité, quels que soient leur taille et leur marché d'origine. Un avantage indéniable, notamment pour les titres cotés sur le nouveau marché à la réputation sulfureuse depuis l'éclatement de la bulle Internet. Mais toutes les victimes du krach de 2000 ne seront pas sauvées par l'Eurolist, puisque demeure le compartiment spécial créé en 2003 qui regroupe douze valeurs du nouveau marché en règlement judiciaire (Duran, Gaudriot, Imecom, Intercall, Perfect Technologies, Prologue Software, Qualiflow, Regina Rubens, R2i Santé, Synelec, Titus, Western Telecom). Autre nouveauté susceptible d'améliorer le suivi des valeurs moyennes : la création du label d'expert en valeurs moyennes. Onze bureaux d'études (1) ont pour l'instant reçu ce label. En échange de quoi ils doivent disposer d'une équipe de recherche et de vente spécialisée dans les small caps et assurer le suivi en analyse financière d'au moins soixante valeurs moyennes, dont vingt présentant une capitalisation inférieure à 150 millions d'euros et dix un volume de transactions inférieur à 2 500 négociations quotidiennes. Selon une étude réalisée en juin 2004, seules 44 % de ces petites valeurs bénéficiaient d'un suivi par un analyste. Avec la mise en place du label d'expert en valeurs moyennes, la direction d'Euronext estime que plus de la moitié des petites et moyennes valeurs françaises seront désormais couvertes par des professionnels. Bruno Vanryb, président de Middlenext, association chargée de promouvoir les valeurs moyennes, va plus loin et pense que la réforme permettra le suivi régulier de 60 % des small caps cotées à Paris.

Enfin, d'ici au printemps 2005, Alternext sera lancé. Ce marché boursier un peu spécial se situera à mi-chemin entre l'actuel marché libre qui subsistera et l'Alternative Investment Market (AIM) londonien. Il s'agira d'un marché non réglementé au sens des directives européennes, mais néanmoins régulé par Euronext. Autrement dit, les investisseurs y bénéficieront de certaines garanties : publication des comptes semestriels et annuels sur le site Internet d'Alternext (mais pas au Balo), obligation de maintien de cours en cas de changement de majorité dans le capital, déclaration de franchissement de seuil au-dessus de 50 %, obligation d'avoir un listing sponsor (avocat, expert-comptable ou encore société de conseil) chargé de garantir l'information financière transmise au marché.

Last but not least, l'exemption de l'impôt de Bourse (0,3 % du montant total de l'investissement dépassant le seuil de 7 668 euros), réservé jusque-là aux valeurs des Bourses régionales et du nouveau marché, est étendue à toutes les valeurs de l'Eurolist du compartiment C (capitalisation inférieure à 150 millions).

Cela dit, quels changements la liste unique va-t-elle apporter pour les actionnaires individuels ? Au premier abord, une plus grande facilité de recherche et de lecture de la cote parisienne, puisqu'il ne sera plus nécessaire de se souvenir de quel marché dépend une valeur. Eurolist devrait aussi apporter une meilleure sécurité, puisque les règles d'admission et d'information financière ont été durcies et s'appliquent désormais à toutes les valeurs quelle que soit leur capitalisation, alors qu'auparavant le second et le nouveau marché bénéficiaient d'une réglementation plus souple. De même, Alternext, bien que non réglementé, offrira plus de protection que l'actuel marché libre. Enfin, les petites valeurs devraient bénéficier pour une majorité d'entre elles d'une meilleure liquidité et d'un meilleur suivi grâce au label d'expert en valeurs moyennes.

(1) Arkéon Finances, Aurel Leven, CAI Cheuvreux, CM CIC Securities, Euroland Finance, Gilbert Dupont, Ixis Midcaps, Oddo, MIA Tradition, Portzamparc, Fideuram Wargny.