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L'action Theolia affiche une hausse de 120 % depuis janvier, malgré six augmentations de capital sans droit préférentiel de souscription depuis décembre, un doublement du nombre de titres en circulation et deux nouvelles émissions prévues pour juillet qui vont encore ajouter 20 % de titres supplémentaires. Sans compter que la dilution venant de la création de 17 % d'actions nouvelles via l'exercice de bons de souscription ou d'émissions d'actions accordés à des tiers peut diminuer le bénéfice par action en proportion. Bref, le maintien du titre Theolia à un tel niveau devient de plus en plus difficile à justifier, d'autant que les prévisions données en juillet 2006 sont aujourd'hui caduques.

Des survaleurs imposantes

L'assemblée générale des actionnaires qui se tiendra le 29 juin à Aix-en-Provence permettra peut-être d'y voir plus clair. Le rapport des commissaires aux comptes relatif aux comptes consolidés de l'exercice 2005-2006 (qui s'étale sur dix-huit mois) n'émet pas de réserves, mais attire l'attention sur le montant des survaleurs, déterminé de manière provisoire. En effet, les acquisitions de Theolia, payées au prix fort, ont généré 101 millions d'euros d'écarts d'acquisitions dans le bilan au 31 décembre 2006 et, avec le rachat imminent des éoliennes de General Electric payées en titres, ce chiffre peut encore augmenter de 33 millions d'euros. Si ces actifs devaient être dépréciés, le montant des fonds propres (170 millions d'euros au 31 décembre 2006) serait diminué d'autant.

Autre ombre au tableau : Theolia fait l'objet d'une plainte déposée à l'AMF par J.-V. de M., conseiller financier à Lausanne, qui se dit créancier de la société suisse Granit. En février 2006, Theolia a revendu à Granit son pôle environnement, composé des sociétés Sodetrex, Ecoval 30 et A+O. Elle a, à l'occasion de ces apports, pris le contrôle de Granit (60 % du capital) pour 18,8 millions d'euros. Puis, en septembre 2006, Theolia a racheté à Granit ces mêmes sociétés cédées en février.

Or, selon le plaignant, ces rachats, et en particulier celui de Sodetrex, ne seraient pas valides. « Granit a violé la loi sur les scissions d'entreprises suisses en se dispensant d'obtenir l'aval de ses actionnaires (à 90 % dans le cas présent) en assemblée générale », explique-t-il. Dans le prospectus accompagnant sa prochaine augmentation de capital, Theolia se défend en relevant que l'opération ne peut être qualifiée de « scission », ce que le plaignant dit pouvoir prouver. Sa plainte à l'AMF fait également état de fausses informations données au public en juillet 2006 à l'occasion de la cotation de Theolia sur Eurolist, avec l'inscription dans les comptes d'un bénéfice fictif d'au moins 11 millions d'euros.

Le pôle environnement en question

Dans les comptes 2006 publiés au Balo, Theolia constate pour sa part une plus-value de 6,2 millions d'euros sur ces opérations, ce qui paraît déjà élevé pour le pôle environnement en question, endetté et toujours déficitaire à hauteur de 4 millions.

De même, comment expliquer que Theolia ait encore échoué, le 22 février 2007, dans sa tentative de cession de Sodetrex à la société canadienne Conporec (technologies du compostage), malgré la signature d'une lettre d'intention trois mois plus tôt ?

Le PDG de Theolia, Jean-Marie Santander, aura certainement à coeur de l'expliquer devant ses actionnaires. C'est d'autant plus nécessaire que le groupe s'est engagé à se séparer de ses activités « hors éolien ». C'est même l'objet de la cotation sur Alternext de sa filiale Thenergo, qui vient de lever 70 millions d'euros et qui est censée racheter Sodetrex à Theolia d'ici au 31 août. Or, comment Theolia pourrait-elle céder Sodetrex si son rachat à Granit en septembre 2006 était nul, comme le soutient le plaignant ? Des éclaircissements sont indispensables, au moment même où GE Capital s'apprête à devenir le principal actionnaire de Theolia avec 23 % du capital