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Le marché boude l'éditeur de logiciels depuis que l'OPA n'est plus d'actualité. Groupama va en effet racheter la quasi-totalité de la participation minoritaire de Jean-Michel Aulas, président-fondateur de Cegid. Et tout le monde s'attend désormais à ce que Apax (17,1 %) et Eurazeo (9,1 %) vendent leurs titres sur le marché, ce qui pèse sur la valeur. De sorte que, après la dégringolade de 35 % depuis juillet, l'action ne capitalise plus que 15 fois le résultat net estimé pour 2007, contre plus de 20 fois en moyenne pour le secteur.

Le titre a certes perdu sa prime spéculative, mais cette sanction paraît sévère eu égard aux perspectives de croissance et d'amélioration des marges de ce spécialiste des logiciels de gestion. Le directeur général, Patrick Bertrand, compte sur une progression du résultat et de la marge opérationnelle cette année. Il reste confiant, notamment en raison d'une clientèle dont la base est large et de la récurrence d'une partie de ses revenus. Les ventes de licences et de services d'intégration restent dynamiques et progressent (+ 13 %) deux fois plus vite que le marché. Le recentrage sur les logiciels, au détriment de la vente de matériel dont le groupe se désengage, se reflète sur la rentabilité globale, avec une marge opérationnelle qui pourrait passer à 16 % à moyen terme. Le résultat net par action devrait continuer à progresser de plus de 15 % en moyenne par an en 2007 et 2008. Ces chiffres méritent intérêt. Un intérêt qui serait d'autant plus marqué si l'éditeur de logiciels accélérait son expansion à l'international, via une acquisition