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En recul de 20 % depuis son plus-haut de juin, le titre du groupe de traitement des déchets reste à la traîne. Pourtant, la direction a confirmé, fin août, ses objectifs de croissance de 7 % du chiffre d'affaires et d'amélioration de la marge opérationnelle à 17 %. Mais des incertitudes pèsent sur le titre. Ainsi, certains investisseurs reprochent au groupe de ne pas avoir présenté le plan de développement de la Saur, dans laquelle il a pris une participation de 33 % en juin, ni mesuré l'impact de cette opération sur ses comptes. A ces interrogations s'est ajoutée la crainte que Séché ne se lance dans la reprise de certains actifs de Suez Environnement ; inquiétude aujourd'hui levée.

Nous pensons que l'opération sur la Saur aura un effet positif sur le titre Séché à moyen terme. Plusieurs grandes villes vont lancer des appels d'offres dans la gestion de l'eau, ce qui permettra à la Saur d'y répondre et de prendre des parts de marché.

Cette augmentation de l'activité devrait s'accompagner d'une amélioration de la rentabilité, notamment dans la branche traitement des déchets, dont la marge opérationnelle se limite à 4 %, contre 16 % pour Séché. Sur la base d'une croissance annuelle de 5 % du chiffre d'affaires de la Saur et sur une progression de 100 points de base de la rentabilité opérationnelle (11,5 % en 2006). L'impact sur le résultat net de Séché devrait être positif de près de 20 % en 2008 et le groupe pourrait alors afficher un bénéfice net par action de 6,50 euros (contre 5,20 euros en 2007). Au cours actuel, le titre ne prend pas en compte ce potentiel. Il se paie 18 fois cette estimation, contre 21 fois pour Veolia