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Trop cher payé... ou pas assez ? Réponse : les deux ! Si le marché a accueilli sans enthousiasme le rachat du site de partage de photos Fotolog par Hi-Media, c'est que les multiples de valorisation sont dignes de la bulle : le prix de 65,8 millions d'euros représente 39 fois le chiffre d'affaires attendu en 2007 ! Mais si l'on compare ce deal à d'autres opérations récentes visant des sites Internet dits de partage, Hi-Media a saisi une excellente opportunité (voir infographie). D'ailleurs, Facebook, concurrent de MySpace, qui compte aujourd'hui 30 millions d'utilisateurs et vise 150 millions de dollars de facturations en 2007, chercherait à s'introduire sur la base d'une valorisation de 6 milliards ! On souhaite semblable parcours à Fotolog, qui compte aujourd'hui 15 millions d'utilisateurs... mais réalise un chiffre d'affaires de seulement 1,7 million d'euros.

Un tournant stratégique

A vrai dire, le problème n'est pas le prix. Certains analystes s'inquiètent surtout de ce coup de poker dans lequel l'entreprise a englouti toute sa trésorerie. En avalant Fotolog, Hi-Media change de profil. « La valeur est plus risquée, prévient Jerry Bellman, analyste à Kepler Equities. Hi-Media devient aujourd'hui un incubateur d'activités Internet et s'éloigne de son statut de pure player de la publicité sur le Net. » Fuite en avant ? « L'activité historique de régie étant de plus en plus difficile, la société veut se transformer en éditeur. Cette mutation n'est pas gagnée d'avance, d'autant que la direction devra digérer cette nouvelle acquisition », remarque Andrzej Kawalec, analyste à Moneta AM. A cela, Cyril Zimmermann, président de Hi-Media, peut répondre que cette stratégie n'est pas nouvelle. « Le publishing représente environ 12 % de notre marge actuelle, et nous entendons à terme porter ce chiffre à 40-50 % », rappelle-t-il. Reste à prouver au marché que cette acquisition est la bonne. Certes, les complémentarités entre Fotolog, capable de créer de l'audience, et Hi-Media, apte à la valoriser, sont réelles. Et mettre la main sur le vingtième site mondial en audience est peut-être une chance inespérée pour le français. Mais Jerry Bellman estime à 5 ou 6 millions d'euros le résultat d'exploitation que Fotolog devra dégager en 2009 pour que l'impact sur le bénéfice par action de Hi-Media soit positif ! Un défi important pour une société en pertes aujourd'hui. Le potentiel de Hi-Media ne sort pas diminué de cette opération, mais son risque s'en trouve augmenté. S'il est trop tôt pour juger de la pertinence de cette opération majeure, reconnaissons dans ce choix une vraie décision d'entrepreneur