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Le récent plongeon du titre nous paraît bien excessif. En effet, l'exercice qui s'achèvera fin septembre se déroule selon les prévisions, à une exception près : le nouveau Center Parc, dans l'Aisne, a pris du retard. Son ouverture, prévue début juillet, a été reportée au 28 septembre. En cause, la difficile installation de l'espace aquatique.

Certes ces trois mois de décalage ne seront pas sans conséquence sur les comptes du dernier trimestre. Mais la direction estime que son résultat opérationnel, attendu initialement en hausse de 7,5 %, à 105 millions d'euros, ne sera amputé que de 2 à 3 millions : un impact limité, qui sera compensé par des indemnités de retard contractuelles. La situation semble donc maîtrisée. Par ailleurs, des craintes ont pu naître des conditions climatiques défavorables de cet été. Or Pierre & Vacances annonce une progression de 4 % de ses réservations. Au terme des neuf premiers mois de l'exercice en cours, son chiffre d'affaires a déjà progressé de 12,8 %, à 1 milliard d'euros, avec une croissance de 3,7 % des activités purement touristiques. Reste que cette année, marquée par le quarantième anniversaire du groupe, aura été lourde en investissements (ouverture de nombreuses résidences). On peut s'attendre à une stabilité du résultat net, mais, dès le prochain exercice, les résultats devraient rebondir en partie grâce aux dernières acquisitions.

Première en date : les villages du belge Sunparks - de type Center Parcs -, acquis en avril pour 150 millions d'euros, soit près de quatre fois leur chiffre d'affaires. Ce prix paraît élevé, mais Pierre & Vacances a déjà revendu les murs des villages pour 177 millions d'euros. Il a donc retrouvé sa mise et a, en outre, repéré plusieurs sources d'économies de coût. La deuxième opération, l'acquisition, pour 31 millions, de résidences réservées aux seniors, est avantageuse à plus d'un titre : le groupe prend pied sur un marché porteur, la société acquise dégage une marge d'exploitation élevée de 13 % et le prix représente seulement 7 fois le résultat opérationnel. Ces deux opérations doivent donc avoir un impact positif sur les prochains résultats. Les analystes visent un rebond de 16 % du bénéfice par action 2007-2008. Or la valeur d'entreprise (capitalisation boursière + dette nette) de Pierre & Vacances ne représente que 0,6 fois son chiffre d'affaires et moins de 8 fois son résultat d'exploitation attendu. Des ratios intéressants