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Tout va bien sous le soleil du Midi ! Telle pourrait être la devise de Samse. Ce distributeur de matériaux de construction (enseignes Samse, Christaud, Remat, La Boîte à outils), positionné sur le marché des professionnels du bâtiment dans le sud-est de la France, peut se réjouir d'une conjoncture favorable. Le secteur de la construction bénéficie en effet de la forte croissance de l'immobilier, tiré par l'importante demande résultant de la pénurie de logements et des conditions favorables du crédit (taux d'intérêt historiquement bas, allongement de la durée des emprunts).

Plus important encore, dans sa stratégie de recherche de la taille critique, Samse vient de boucler une importante acquisition qui le place en leader dans sa région de prédilection. Le rachat de Doras, pour 73 millions d'euros, lui permet de compléter son maillage géographique avec les quarante-six agences dont dispose cette société en Bourgogne et en Franche-Comté. « Nos deux réseaux s'emboîtent parfaitement, ce qui nous permet d'éviter les doublons », explique Olivier Malfait, directeur général de Samse. Doras va lui rapporter chaque année 40 % de volume d'affaires supplémentaire (190 millions pour la seule activité négoce qui sera conservée). Par ailleurs, le nouvel ensemble profitera d'une puissance d'achat non négligeable. « C'est de là que viendront principalement les synergies », poursuit le directeur général. L'intégration devrait être réalisée dans de bonnes conditions. Les deux entreprises, qui faisaient partie du même groupement d'achats, se connaissent bien. Elles bénéficient en outre d'une culture commune d'entreprises familiales.

Malgré un endettement net (dettes nettes sur fonds propres) raisonnable de 47 %, Samse s'est allié au cimentier irlandais CRH, son deuxième actionnaire, pour réaliser cette opération. C'est un holding de participation, détenu à 55 % par Samse et 45 % par CRH, qui rachète 100 % de Doras. L'acquisition est financée par 19 millions de cessions (activités de fabrication que les repreneurs ne souhaitent pas conserver), 27 millions de fonds propres et 27 millions d'endettement. Ce montage permet à Samse de ne pas alourdir son bilan. D'autant que les 15 millions de fonds propres apportés par le groupe français proviennent d'une augmentation de son capital de 10 %, au prix de 93 euros par action, réservée à CRH, qui détient désormais 20 % du capital.

L'opération a permis au titre Samse de se maintenir proche de ses plus hauts historiques. Il a progressé de 26 % depuis un an, à 90,35 euros. Une hausse qui pourrait se poursuivre. D'autant qu'à 8 fois les bénéfices estimés pour 2004 le titre recèle encore un potentiel d'appréciation. Après un premier trimestre en forte croissance de 15 %, le distributeur espère réitérer cette année sa bonne performance de 2003, exercice au cours duquel les ventes ont crû de 10 % (503,7 millions d'euros) tandis que les résultats poursuivaient leur amélioration avec des progressions de 12 et 11,2 % en exploitation (21,1 millions) et en net (12,7 millions) respectivement. Ainsi, pour 2004, Samse bénéficiera de l'impact direct de l'intégration du rachat de Doras. Même si les marges de cette entreprise sont plus faibles que les siennes et devraient donc entraîner une stabilité de la marge du nouvel ensemble en 2004. Avant une amélioration dès 2006 grâce aux synergies tirées de l'opération et à la mise à niveau des marges de Doras.

On regrette toutefois la discrétion de la société : ses résultats 2003, qui n'ont été communiqués pour l'heure qu'aux actionnaires répertoriés, ne seront publiés qu'en mai, juste avant la tenue de l'assemblée générale (14 juin) au cours de laquelle Samse proposera à ses actionnaires un dividende net par action de 2 euros (+ 4 %)