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Que faire avec ses titres PagesJaunes ? La question se pose après l'annonce du désengagement à venir de France Télécom, qui détient 54 % du capital, et l'intérêt manifesté par Vivendi. Cession totale ou partielle, sur le marché ou à un investisseur, toutes les pistes sont ouvertes.

La filiale annuaires de France Télécom a affiché une croissance interne de 6 % en 2005 (à un peu plus de 1 milliard d'euros) et table sur 6,5 à 8,5 % cette année. Et la marge brute opérationnelle (463 millions en 2005) devrait croître au même rythme.

Alliant croissance et rentabilité, PagesJaunes offre un profil attrayant, notamment pour un fonds d'investissement. Pour le moment, seul Vivendi s'est montré intéressé par le dossier, ce qui a encore donné l'occasion à son turbulent actionnaire, Sebastian Holdings, de marquer son désaccord avec la stratégie du groupe. L'investisseur, qui revendique 4 % du capital du groupe de médias et de télécoms, estime qu'une telle opération serait destructrice de valeur. Or si l'attention que porte Vivendi à PagesJaunes peut paraître étonnante de prime abord, elle n'est pas si farfelue car, outre la croissance et la rentabilité, il faut prendre en compte les formidables capacités de développement sur Internet. D'ailleurs, même s'ils ne plébiscitent pas cette opération, les analystes de Goldman Sachs estiment qu'une offre de rachat à 24 euros par action aurait, sur le bénéfice par action de Vivendi, un impact positif de 10 % en 2007 et de 11 % en 2008, d'autant que les crédits d'impôts du groupe lui permettraient de ne pas être imposé sur les bénéfices de PagesJaunes jusqu'en 2010. Ce prix de 24 euros semble juste, mais il faut tenir compte d'une éventuelle surenchère