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Patience et longueur de temps... L'adage pourrait s'appliquer à Cegid, qui vient d'annoncer l'acquisition de CCMX, deuxième éditeur français de logiciels de comptabilité-finance. En effet, le groupe de Jean-Michel Aulas a su attendre son heure : en 1998, déjà, il s'était porté acquéreur de la société, mais c'est Apax Partners qui avait à l'époque remporté la mise. Et c'est ce même fonds d'investissement qui est aujourd'hui tombé d'accord pour céder CCMX à Cegid. L'opération est d'importance : ensemble, Cegid et CCMX auraient réalisé un chiffre d'affaires de 220 millions d'euros en 2003, contre 130 millions pour Cegid seul.

Le prix de la transaction s'élève à 56 millions d'euros, par émission de 2,5 millions d'actions Cegid, auxquels il faut ajouter la reprise d'une dette de 32 millions d'euros. La valeur d'entreprise de CCMX est ainsi de 1 fois le chiffre d'affaires : un ratio tout à fait raisonnable pour le secteur du logiciel. C'est d'autant plus vrai que l'opération constitue un mouvement stratégique majeur. Si Patrick Bertrand, directeur général de Cegid, se refuse pour l'instant à chiffrer les synergies attendues du rapprochement, elles semblent évidentes. « Nous allons économiser des frais de recherche et développement. De plus, nous pourrons proposer l'offre CCMX aux clients de Cegid et réciproquement », explique-t-il.

Autre avantage de la fusion annoncée entre les deux éditeurs de logiciels, la proportion de chiffre d'affaires récurrent (contrats de maintenance et services associés) va passer de 33 à 41 % de l'activité totale : un gage de visibilité. La transaction par échange de papier offre en outre l'avantage de ne pas faire exploser le ratio d'endettement : à 41 %, celui-ci demeure acceptable.

Reste encore une inconnue : quelle sera l'attitude des anciens actionnaires de CCMX, qui se retrouveront à la tête de 28,3 % du capital à l'issue de l'opération ? L'essentiel de cette participation ne sera pas cessible dans les six mois suivant l'assemblée générale qui approuvera le rapprochement, mais un retour de papier ne peut être exclu ensuite.

Toujours est-il que l'opération a été très bien accueillie par le marché : la valorisation de Cegid est certes raisonnable et les analystes prévoient déjà que l'apport de CCMX aura un effet nettement positif sur le bénéfice net par action dès 2005