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Le cours de Carrefour s'est envolé de 37,7 % par rapport aux 140,30 euros inscrits le 27 août avant l'annonce du rachat de Promodès, effectif depuis le 28 octobre. Une performance quatre fois supérieure à celle de l'indice Dow Jones Euro Stoxx 50 (9 %). L'explication est en partie technique : les gérants de fonds internationaux ne peuvent pas faire l'impasse sur un titre figurant désormais au neuvième rang du Stoxx 50, qui réunit le gratin boursier de la zone euro, avec un poids relatif de 2,8 %.   Beaucoup dépendra maintenant de la réussite du processus d'intégration, qui entraîne des coûts exceptionnels et des synergies récurrentes. D'ici trois ans, le solde de ces éléments améliorera de 4 milliards de francs le bénéfice net courant part du groupe. Il devrait passer de 6,3 milliards en 1999 à 12,6 en 2002 (après survaleurs). Soit une hausse de 26 % par an en moyenne. Mais ce rythme sera inférieur la première année. Les négociations avec les fournisseurs pour les prix d'achat de l'an prochain devront en effet être bouclées fin décembre de manière séparée, en l'absence du visa de la Commission européenne autorisant le rapprochement (attendu au pis fin mars). La nouvelle puissance d'achat ne pourra dès lors jouer qu'en 2001.   Goldman Sachs prévoit quand même 3,8 milliards de francs de synergies avant impôt en 2000, puis 5,6 milliards en 2001 et 7 milliards en 2002, avec des coûts d'intégration de 1 milliard en 2000 et 500 millions en 2001. Sur ces bases, la banque conclut à une hausse de 88 % du résultat brut d'exploitation de 1999 (pro forma) à 2002, contre 55 % attendus sans Promodès.   Par ailleurs, l'implantation en Italie « va constituer l'un des plus beaux leviers de croissance du groupe dès l'an 2000 », souligne Guy Francheteau, analyste chez Pinatton. Le groupe attend le feu vert de la Commission européenne pour passer de 36 à 100 % du capital de Gruppo GS. Le chiffre d'affaires de GS (26 hypermarchés, 265 supermarchés, 478 commerces de proximité) devrait atteindre 30 milliards de francs 2000, se classant deuxième dans la péninsule derrière le groupement d'indépendants Coop/Conad.   Des contacts sont aussi en cours avec le groupe familial portugais Sonae, qui chercherait à vendre la filiale cotée Modelo Continente, leader au Portugal avec 40 % du marché et numéro trois au Brésil avec 4,9 %. Carrefour, qui détient 22,4 % de Modelo Continente (à travers Promodès), « fera tout pour obtenir le contrôle, pour creuser l'écart avec le numéro deux brésilien, CBD », estime Christian Devismes, analyste chez Natexis. L'enjeu est important pour Carrefour, qui voit son leadership au Brésil contesté par CBD, associé de Casino.   Quoi qu'il en soit, hors croissance externe, Carrefour annonce l'ouverture de 50 hypermarchés par an dès l'an 2000. Tous les analystes restent positifs sur le titre, même si leurs objectifs de cours ne dépassent pas pour l'instant 200 euros. Jean-Noël Vieille, chez Meeschaert Rousselle, justifie son conseil d'achat par l'abondance des relais de croissance à l'international, où « les positions stratégiques sont les meilleures du secteur »   Acheter sur repli vers 160 euros (1 049,53 francs)