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-> ÉLÉMENTS CLÉS

Le groupe de services informatiques a été fondé par Serge Kampf, toujours président du directoire. Après un premier passage entre 1988 et 1993, le titre fait à nouveau partie du CAC 40 depuis février 1998. Mais sa valorisation est loin des 30 milliards d'euros approchés pendant la bulle : la SSII vaut moins de 3 milliards aujourd'hui. Entre-temps, la rentabilité a plongé à cause de la crise du secteur et de difficultés dans l'intégration des activités de conseil d'Ernst & Young, acquises en 2000. Comme entre 1992 et 1994, les comptes ont viré au rouge en 2002 et en 2003. En juillet 2003, un emprunt obligataire convertible de 460 millions d'euros a été émis. Une levée de fonds opportune qui a facilité le rachat de Transiciel.

-> PERSPECTIVES

Les trois avertissements sur les résultats successifs émis par la société en 2003 ont refroidi les investisseurs, qui n'ont guère été rassurés ensuite par le refus des dirigeants de communiquer des prévisions pour 2004. Les chiffres du premier semestre ont, une nouvelle fois, apporté leur lot de mauvaises nouvelles et suscité une glissade boursière. Après une bien modeste amélioration en 2003, le résultat d'exploitation a plongé dans le rouge. Seule la division Sogeti-Transiciel (17 % du chiffre d'affaires consolidé) réalise des marges convenables. L'activité devrait rebondir fortement au second semestre, grâce à la montée en puissance des grands contrats d'infogérance signés récemment : Cap Gemini anticipe une marge d'exploitation de 2 à 3 % pour la période. Mais le marché a appris à se méfier de ses prévisions

-> NOTRE AVIS

Le manque de visibilité concernant l'activité et les marges demeure. La comparaison avec Atos Origin, qui a su tenir ses prévisions malgré l'intégration de Sema, est cruelle. Nous préférons vendre le titre, qui pourrait encore baisser